>> 華泰證券-綠色動力(601330)高股息價值凸顯，上調(diào)A／H股目標價-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 1119KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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綠色動力發(fā)布年報，2024年實現(xiàn)營收33.99億元（yoy-14.08%），歸母凈利5.85億元（yoy-7.02%），扣非凈利5.79億元（yoy-6.36%），主要系建造收入下滑95%、危廢計提資產(chǎn)減值1.29億元所致。Q4實現(xiàn)營收8.55億元（yoy-6.45%，qoq-3.27%），歸母凈利8144.34萬元（yoy-12.79%，qoq-59.40%）。公司固廢運營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，自由現(xiàn)金流強勁，股權(quán)激勵計劃對利潤提出明確增長目標，彰顯發(fā)展信心，當前A/H股股息率達3.4/6.9%。對于綠色動力A/H股，均重申“買入”評級。
運營收入穩(wěn)健增長，推廣應(yīng)用垃圾焚燒人工智能技術(shù)
2024年公司固廢處理運營收入33.61億元（yoy+7.04%），毛利率45.85%（yoy-0.54pp），垃圾處理量1438.24萬噸（yoy+6.96%），上網(wǎng)電量42.61億度（yoy+9.42%）。由于危廢處理價格低迷，葫蘆島危廢項目計提資產(chǎn)減值1.29億元。公司積極擁抱數(shù)字化轉(zhuǎn)型，與阿里云等單位合作，在通州項目推廣應(yīng)用垃圾焚燒人工智能技術(shù)，運行效率和管理水平實現(xiàn)較大提升，經(jīng)濟效益顯著。
自由現(xiàn)金流強勁，A/H股息率達4.6/10.0%
截至2024年底公司應(yīng)收賬款25.12億元（yoy+27.3%），2024年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額14.38億元（yoy+47.1%），資本開支3.70億元（yoy-48.7%），自由現(xiàn)金流10.68億元（2023年2.56億元），同比實現(xiàn)跨越式增長。2024年DPS 0.3元，分紅比例71.5%，以3月28日收盤價計算A/H股息率達4.6/10.0%，公司股權(quán)激勵的業(yè)績考核目標包括26-28年扣非凈利7.11/7.42/7.73億元，既有項目產(chǎn)能爬坡和提質(zhì)增效預(yù)期下，業(yè)績和DPS仍有提升空間。
上調(diào)A/H股目標價至8.62元/4.61港元
上調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤6.84/7.33/7.74億元（前值2025-2026年6.63、7.20億元）?？杀裙?025年預(yù)期PE均值11.7倍（前值11.8倍）。對于綠色動力A股，考慮公司自由現(xiàn)金流高增，26-28年業(yè)績考核目標持續(xù)增長，給予17.6倍2025年預(yù)測PE（前值16.5倍），對應(yīng)目標價為人民幣8.62元（前值人民幣7.92元），重申“買入”。對于綠色動力H股，鑒于該股在港股市場流動性較低，我們給予9.4倍2025年預(yù)測PE（前值8.3倍），對應(yīng)目標價為4.61港幣（前值4.25港幣），重申“買入”。
風(fēng)險提示：垃圾處理量和上網(wǎng)電量低于預(yù)期、固廢處理毛利率低于預(yù)期、應(yīng)收賬款減值超出預(yù)期。
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