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綠色動(dòng)力發(fā)布三季報(bào)：Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.83億元（yoy-1.90%，qoq+3.25%），歸母凈利2.01億元（yoy+16.75%，qoq+22.19%），超出我們預(yù)期（1.60-1.80億元），主要系垃圾進(jìn)廠量和上網(wǎng)電量提升所致。2024年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.44億元（yoy-16.37%），歸母凈利5.04億元（yoy-6.02%），扣非凈利5.00億元（yoy-5.11%），營(yíng)收下滑主要系在建項(xiàng)目減少，建造收入同比大幅降低所致。公司垃圾焚燒項(xiàng)目已全部投運(yùn)，現(xiàn)金流和分紅水平有望持續(xù)提升，對(duì)于綠色動(dòng)力A/H股，均重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　9M24自由現(xiàn)金流達(dá)7.63億元
　　前三季度公司營(yíng)收和利潤(rùn)下滑，主要系非現(xiàn)金的建造收入大幅下降所致，運(yùn)營(yíng)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利質(zhì)量和現(xiàn)金流進(jìn)一步提升。前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額10.55億元，同比+60.04%，資本開(kāi)支2.92億元，同比-51.92%，自由現(xiàn)金流7.63億元（9M23：0.51億元），同比實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。從自由現(xiàn)金流趨勢(shì)看，2023年公司自由現(xiàn)金流2.56億元，實(shí)現(xiàn)歷史首次轉(zhuǎn)正，9M24自由現(xiàn)金流已達(dá)2023全年水平的3倍。化債政策和使用者付費(fèi)趨勢(shì)下，公司未來(lái)現(xiàn)金流有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，為提升分紅和回報(bào)股東打造堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　垃圾處理量和上網(wǎng)電量持續(xù)增長(zhǎng)，供汽量同比+23.64%
　　前三季度公司垃圾進(jìn)廠量1070.75萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.16%；累計(jì)發(fā)電量為38.22億度，同比增長(zhǎng)10.44%；累計(jì)上網(wǎng)電量為31.60億度，同比增長(zhǎng)10.94%，累計(jì)供汽量為37.19萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.64%，上網(wǎng)電價(jià)0.391-0.65元/度。公司垃圾進(jìn)廠量和上網(wǎng)電量穩(wěn)步提升，同時(shí)積極拓展供汽業(yè)務(wù)，垃圾焚燒業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定的利潤(rùn)和現(xiàn)金流入。
　　A/H股目標(biāo)價(jià)7.61元/4.14港元，均重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　根據(jù)在建工程和回款情況，下調(diào)建造收入、上調(diào)信用減值預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為6.12/6.53/6.96億元（前值6.44/7.05/7.60億元）。對(duì)于綠色動(dòng)力A股（601330 CH），考慮公司自由現(xiàn)金流高增，我們給予16.2倍2025年預(yù)測(cè)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為人民幣7.61元（前值：人民幣7.36元），重申“買(mǎi)入”。對(duì)于綠色動(dòng)力H股（1330 HK），鑒于該股在港股市場(chǎng)流動(dòng)性較低，我們給予8.1倍2025年預(yù)測(cè)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為4.14港幣（前值：4.04港幣），重申“買(mǎi)入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：垃圾處理量和上網(wǎng)電量低于預(yù)期、固廢處理毛利率低于預(yù)期、建造收入下滑超出預(yù)期、應(yīng)收賬款減值超出預(yù)期。