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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，24H1公司營(yíng)收16.61億元，yoy -22.46%；歸母凈利潤(rùn)3.03億元，yoy -16.76%；基本每股收益0.22元，同比減少15.38%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　運(yùn)營(yíng)收入占比99%，公司轉(zhuǎn)為純運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)。根據(jù)公告，公司垃圾焚燒投運(yùn)產(chǎn)能達(dá)4.02萬噸/天，受今年項(xiàng)目全面投產(chǎn)影響，公司當(dāng)期建造收入大幅下滑至0.23億元，公司運(yùn)營(yíng)收入持續(xù)提升，疊加財(cái)務(wù)收入，合計(jì)占比99%。
　　主要運(yùn)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)提升，24H1產(chǎn)能利用率達(dá)95%，噸垃圾發(fā)電量達(dá)296度。根據(jù)公告，24H1公司處理生活垃圾700.73萬噸，yoy +11.27%；上網(wǎng)電量20.72億度，yoy+12.90%；供汽量23.90萬噸，yoy +22.51%；實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)收入14.40億元，yoy +10.66%。
　　公司自由現(xiàn)金流大幅提升，由23H1的-1.22億提升至24H1的+3.27億元。根據(jù)公告，得益于國補(bǔ)回款及處理費(fèi)回款提升、新建項(xiàng)目減少等因素，24H1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額5.43億元，yoy +89%，Capex由4.1億元下降至2.17億元，綜上，公司自由現(xiàn)金流由23H1的-1.22億提升至24H1的+3.27億元。
　　公司擬中期分紅46%，同時(shí)發(fā)布分紅規(guī)劃，2026分紅率不低于50%。2023年公司分紅率為33%，24中報(bào)公司擬中期每股分紅0.1元，總計(jì)派發(fā)1.39億元，中期分紅率46%。同時(shí)公司發(fā)布《未來三年股東分紅回報(bào)規(guī)劃（2024年-2026年）》，明確公司未來三年分紅率不低于40%、45%、50%。
　　投資分析意見：我們維持公司2024-26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為6.97/7.62/8.31億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.50/0.55/0.60，對(duì)應(yīng)PE為11/10/9倍。我們持續(xù)看好公司利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，自由現(xiàn)金流大幅改善，分紅有望提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款持續(xù)增加及回收風(fēng)險(xiǎn)；國補(bǔ)到期風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股導(dǎo)致EPS攤薄風(fēng)險(xiǎn)。