>> 東吳證券-綠色動力(601330)2023年中報點(diǎn)評：運(yùn)營收入穩(wěn)健增長，協(xié)同拓展&外延并購提供增量-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
861KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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事件：2023H1公司實現(xiàn)營收21.42億元，同減5.35%；歸母凈利潤3.64億元，同減12.60%；加權(quán)平均ROE同比降低1.22pct至4.84%。
2023H1運(yùn)營收入保持增長，建造規(guī)模下降毛利率提升。2023H1公司綜合毛利率35.95%，同降0.06pct，歸母凈利率17.00%，同降1.41pct，主要是本期部分運(yùn)營項目燃料成本增加以及計提安全生產(chǎn)費(fèi)用增加所致。
分業(yè)務(wù)來看，1）垃圾處理及發(fā)電業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營收12.45億元，同增10.40%，毛利率39.39%，同降7.69pct。2）建造服務(wù)：實現(xiàn)營收6.42億元，同降28.07%，主要系在建項目數(shù)量與規(guī)模下降，毛利率8.23%，同增1.76pct，3）PPP項目利息收入：實現(xiàn)營收1.98億元，同增2.51%。
供汽量同增40%，項目收入多元化初見成效。截至2023H1末，公司垃圾焚燒已投運(yùn)項目35個，在建項目2個，運(yùn)營項目垃圾處理能力達(dá)3.8萬噸/日，裝機(jī)容量797.5MW，位居行業(yè)前列。2023年上半年，公司處理生活垃圾629.78萬噸，同增14.60%，發(fā)電量22.14億度，同增7.88%，上網(wǎng)電量18.35億度，同增8.73%。供汽業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，2023H1實現(xiàn)供汽量19.51萬噸，同增39.65%。2023H1單噸垃圾發(fā)電量352度/噸，同降5.86%，噸上網(wǎng)291度/噸，同降5.12%，受供汽量增加影響所致。
項目建設(shè)有序推進(jìn)，2023年新增投運(yùn)量有望達(dá)5400噸/日。2023H1朔州、葫蘆島、武漢二期項目順利竣工投產(chǎn)，2023年8月底章丘二期項目投產(chǎn)，合計新增產(chǎn)能4600噸/日。目前靖西項目在建，設(shè)計處理能力800噸/日，上半年已累計完成工程總量97%，根據(jù)公司經(jīng)營計劃，該項目將于2023年年內(nèi)如期投產(chǎn)，預(yù)計全年新增投運(yùn)量達(dá)5400噸/日。
資產(chǎn)負(fù)債率下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額改善。截至2023年6月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率64.81%，同減1.96pct。2023H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.88億元，同比增加4.69%，主要系本期建設(shè)投入較上年同期減少，計入經(jīng)營活動現(xiàn)金流出的PPP項目建設(shè)支出減少。
規(guī)模穩(wěn)健增長&現(xiàn)金流改善，協(xié)同拓展&外延并購提供增量。垃圾焚燒行業(yè)剛性擴(kuò)容，商業(yè)模式理順&現(xiàn)金流改善。公司推進(jìn)在手項目建設(shè)&外延并購，內(nèi)外兼攻助產(chǎn)能持續(xù)提升。2015-2022年公司垃圾焚燒運(yùn)營產(chǎn)能復(fù)增29%，截至2023年8月底，已投運(yùn)產(chǎn)能3.96萬噸/日，至2023年底有望達(dá)4萬噸/日。2023年2月，公司簽署收購框架協(xié)議，涉及項目已投規(guī)模4500噸/日，上半年基本完成現(xiàn)場盡調(diào)；2023年5月，與濟(jì)南章丘區(qū)政府簽訂投資合作框架協(xié)議，建設(shè)低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)園。
盈利預(yù)測與投資評級：固廢運(yùn)營穩(wěn)健增長效率提升，建造規(guī)模下降，我們維持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測8.65/9.83/11.09億元，同增16%/14%/13%，對應(yīng)PE 11/10/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)展不及預(yù)期，政策風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇。
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