>> 華泰證券-綠色動力(601330)建造收入下滑，上網(wǎng)電量同比+9%-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 916KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉，黃波，李雅琳 |
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1H23歸母凈利同比-13%，重申“買入”評級
綠色動力發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收21.42億元（yoy-5.35%），歸母凈利3.64億元（yoy-12.60%），扣非凈利3.59億元（yoy-13.26%）。其中Q2實現(xiàn)營收11.01億元（yoy-4.88%，qoq+5.80%），歸母凈利1.93億元（yoy-17.90%，qoq+13.42%）。我們預計23-25年歸母凈利為人民幣8.05/9.11/10.03億元（前值：人民幣8.39/9.58/10.43億元）。對于綠色動力H股（1330 HK），我們給予8.1倍2023年預測PE，對應目標價為5.05港幣（前值：4.87港幣），重申“買入”評級。對于綠色動力A股（601330 CH），我們給予16.1倍2023年預測PE，對應目標價為人民幣9.34元（前值：人民幣8.58元），重申“買入”評級。
建造收入下滑，運營收入同比+11%
23H1收入減少，主要原因系建造收入下滑。公司新建項目陸續(xù)投產(chǎn)，在建產(chǎn)能為靖西800噸/日項目，在建項目數(shù)量和規(guī)模下降，建造板塊收入為人民幣6.42億元，同比下降28.1%。運營收入同比增長10.6%至人民幣13.02億元，主要原因系較上年同期新增惠州三合一、恩施、朔州、葫蘆島垃圾發(fā)電等運營項目，以及豐城公司納入合并報表。
上網(wǎng)電量穩(wěn)步增長，綜合毛利率有望提升
綠色動力23H1處理生活垃圾630萬噸，同比增長14.6%，完成上網(wǎng)電量18.4億千瓦時，同比增長8.7%。綜合毛利率下降0.06個百分點至35.95%，主要原因系部分運營項目燃料成本增加以及計提的安全生產(chǎn)費用增加?？紤]到BOT建造服務收入比例或?qū)⑾禄?0.3%（22年：38.3%），我們預計23年綜合毛利率為37.6%（22年：34.4%）。公司積極拓展餐廚垃圾和供熱業(yè)務，有望進一步促進收入多元化，推動高質(zhì)量增長。
投資并購與業(yè)務拓展初見成效
投資并購方面，甘肅蘭州等項目取得突破，公司于2月簽署《股權(quán)收購框架協(xié)議》，上半年基本完成現(xiàn)場盡調(diào)，8月簽署補充協(xié)議。新業(yè)務拓展方面，公司積極謀劃和拓展低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)園項目，于5月與濟南市章丘區(qū)人民政府簽署《濟南市章丘低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)園項目投資合作框架協(xié)議》，已開展項目可研等前期工作。
風險提示：垃圾處理量和上網(wǎng)電量低于預期、固廢處理毛利率低于預期、建造收入下滑超出預期。
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