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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　建造收入大幅減少，導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)，運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健增長(zhǎng)。中期分紅比例46%，推出未來三年高分紅規(guī)劃，彰顯公司對(duì)股東回報(bào)的重視，分紅提升邏輯開始兌現(xiàn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持對(duì)公司2024-2026年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)分別為6.88、7.41、7.88億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.49、0.53、0.57元，維持目標(biāo)價(jià)7.64元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，建造收入大幅減少。1）2024H1公司實(shí)現(xiàn)收入16.61億元，同比下滑22%；歸屬凈利潤(rùn)3.03億元，同比下滑17%；扣非歸屬凈利潤(rùn)3.01億元，同比下滑16%。2024Q2單季收入8.56億元，環(huán)比增長(zhǎng)6%；扣非歸屬凈利潤(rùn)1.63億元，環(huán)比增長(zhǎng)18%。2）建造收入2295萬元，較上年同期減少6.19億元，導(dǎo)致公司收入利潤(rùn)同比下滑；2024H1實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)收入14.40億元，同比增長(zhǎng)11%；利息收入1.97億元，較2023年同期基本持平；運(yùn)營(yíng)收入保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。3）伴隨建造收入占比下降，綜合毛利率同比增加8.68pct至44.63%。
　　經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，垃圾處置量同比增長(zhǎng)11%。1）目前公司運(yùn)營(yíng)垃圾焚燒項(xiàng)目4.03萬噸/日。2）2024H1公司處理生活垃圾700.73萬噸，同比增長(zhǎng)11%；供汽量23.90萬噸，同比增長(zhǎng)23%。
　　分紅超預(yù)期，中期分紅比例46%，推出未來三年高分紅規(guī)劃，彰顯公司對(duì)股東回報(bào)的重視，垃圾焚燒公司分紅提升邏輯開始兌現(xiàn)。1）為提升投資者獲得感，經(jīng)董事會(huì)審議，公司2024中期擬實(shí)施利潤(rùn)分配，向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元（含稅），對(duì)應(yīng)現(xiàn)金分紅比例46%。2）同時(shí)，公司推出未來三年股東分紅回報(bào)規(guī)劃（2024年2026年），規(guī)劃未來三年每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)應(yīng)分別不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的40%、45%、50%。3）公司2024H1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額5.4億元，同比增長(zhǎng)89%；資本開支3.1億元，同比大幅減少；2023年現(xiàn)金分紅比例33%；伴隨自由現(xiàn)金流持續(xù)改善，公司分紅能力顯著增強(qiáng)。此次規(guī)劃提出未來三年分紅比例穩(wěn)步提升至較高水平，明確體現(xiàn)公司對(duì)于股東回報(bào)的重視，充分展示與投資者分享公司價(jià)值的意愿。4）我們重申，垃圾焚燒行業(yè)資本開支高峰期后，龍頭公司將迎來分紅提升時(shí)期，驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估。公司率先提出高分紅規(guī)劃，引領(lǐng)行業(yè)趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期、行業(yè)政策變化等。