>> 光大證券-中國中車(601766)2024年年報點(diǎn)評：扣非凈利潤增長11%，機(jī)車以舊換新與動車組維保仍有較大成長空間-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃帥斌,陳佳寧,李佳琦 |
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營收、凈利潤實(shí)現(xiàn)雙增長
中國中車2024年實(shí)現(xiàn)營收2464.6億元，同比增長5.2%；歸母凈利潤123.9億元，同比增長5.8%；扣非凈利潤101.4億元，同比增長11.4%；每股收益0.43元。2024年毛利率為21.4%，同比下降0.89個百分點(diǎn)；凈利率為6.4%，同比上升0.14個百分點(diǎn)。公司每股擬分紅0.21元，股利分配比例達(dá)49%。
客運(yùn)需求回升，動車組業(yè)務(wù)驅(qū)動鐵路裝備業(yè)務(wù)增長
2024年公司鐵路裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1104.6億元，同比上升12.5%；其中機(jī)車/客車/動車組/貨車收入分別為236.3/63.1/624.3/180.9億元，同比分別變化-15.6%/-35.0%/+49.3%/-3.1%。城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入454.4億元，同比下降9.7%，主要由于城軌工程收入減少；新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入863.8億元，同比增長7.1%，主要由于清潔能源裝備的收入增加；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)收入41.8億元，同比下降18.2%，主要由于物流及融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模減少。
訂單穩(wěn)定增長，新產(chǎn)品研制取得重要成果
2024年公司新簽訂單3222億元，同比增長7.9%。公司產(chǎn)品研制取得重要成果，時速400公里CR450新一代高速動車組樣車成功下線；系列化新能源機(jī)車正式下線并集中發(fā)布；時速200公里動力集中動車組完成樣車研制和52項(xiàng)型式試驗(yàn)；與國家能源集團(tuán)聯(lián)合研制的我國首臺大功率氫能源動力調(diào)車機(jī)車完成萬噸裝車試驗(yàn)。
公司將受益于設(shè)備更新與動車組維保需求提升
2024年2月28日，國家鐵路局局長費(fèi)東斌在出席國新辦交通運(yùn)輸高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)中國式現(xiàn)代化新聞發(fā)布會時提及，要大力推廣應(yīng)用鐵路新能源裝備，制定內(nèi)燃機(jī)車排放標(biāo)準(zhǔn)和管理辦法，完善更新補(bǔ)貼政策，加快推動新能源機(jī)車推廣應(yīng)用，力爭到2027年實(shí)現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車基本淘汰。老舊內(nèi)燃機(jī)車有望迎來大規(guī)模更新，公司機(jī)車業(yè)務(wù)有望受益。2024年公司公告簽訂動車組高級修合同金額合計為453.6億元，同比增長217.6%。我們認(rèn)為未來動車組后周期維保需求將不斷提升，特別是以五級修為代表的高級修需求將快速增長，公司作為軌交設(shè)備龍頭企業(yè)將顯著受益。
維持“增持”評級
公司利潤率略低于預(yù)期，我們隨之下調(diào)公司25-26年歸母凈利潤預(yù)測9.6%/9.9%至135.7/147.4億元，并引入27年歸母凈利潤預(yù)測158.5億元，對應(yīng)25-27年EPS為0.47/0.51/0.55元。公司訂單飽滿，未來有望受益于機(jī)車以舊換新以及動車組維保，維持公司A股和H股“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險、產(chǎn)品降價風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不順風(fēng)險
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