>> 廣發(fā)期貨-鋼材期貨二季度行情展望：需求預(yù)期上調(diào)，二季度庫存矛盾不大-250329
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
7741KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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基差：一季度螺紋鋼和熱卷價格整體呈現(xiàn)區(qū)間波動走勢，一月初價格從低位沖高后，二、三月價格中樞有所回落。螺紋鋼價格波動區(qū)間3150-3400元；熱卷波動區(qū)間為3300-3500元。截止3月末，5月合約螺紋和熱卷價格分別是3200元和3300元。螺紋基差偏強走勢，現(xiàn)貨偏弱；熱卷基差持平走勢。跨期價差方面，5-10價差呈現(xiàn)下跌走勢。螺紋5-10價差持續(xù)下跌，從-20下跌至-80元/每噸。熱卷5-10價差從-10下跌至-45元每噸。一季度鋼材供需矛盾不大，原料雙焦價格走弱，鋼材需求預(yù)期偏弱，影響鋼價中樞有所下移。
供給：產(chǎn)量接近去年高點，考慮去年二季度產(chǎn)量基數(shù)高，預(yù)計增量壓力將在三季度出現(xiàn)。從高頻數(shù)據(jù)看鐵元素產(chǎn)量（鐵水+廢鋼日耗）：一季度產(chǎn)量累計增幅500萬噸，預(yù)計4月份產(chǎn)量累計增幅1000萬噸?？紤]去年5-7月份是高基數(shù)，今年上半年的產(chǎn)量增幅大概在1000萬噸水平。去年3季度基數(shù)低，預(yù)計三季度增量壓力凸顯，以當(dāng)前產(chǎn)量平推全年增長3500萬噸。
需求：需求預(yù)期從同比下降上修至同比微增，變量主要是二季度關(guān)稅影響。目前建筑行業(yè)需求維持同比下降，制造業(yè)和出口需求維持同比增長結(jié)構(gòu)。但美國對等關(guān)稅政策和海外對中國鋼材反傾銷，將影響制造業(yè)和出口需求有走弱預(yù)期。從品種材一季度表需情況觀察，當(dāng)前板材同比增幅高于建筑材同比降幅。如果海外關(guān)稅對二季度需求影響不大，全年需求能保持同比持平或微增。
庫存：螺紋供需雙弱，庫存偏低，3月去庫斜率偏緩，后期庫存或保持持平走勢；熱卷供需雙強，庫存同比持平，但去庫斜率較好。二季度依然是將庫預(yù)期。
成本和利潤：當(dāng)前螺紋高爐鋼廠有100元每噸左右利潤，電爐只有谷電期間生產(chǎn)有微利；熱卷有200元每噸左右利潤。當(dāng)前鋼廠利潤尚可，從3月的周均產(chǎn)量和表需數(shù)據(jù)看，產(chǎn)量均低于表需，說明鋼廠的現(xiàn)金流回款較好，同時庫存處于季節(jié)性去庫過程中，預(yù)計二季度產(chǎn)量將維持較高水平，出現(xiàn)高產(chǎn)量-高庫存-鋼廠減產(chǎn)的情況可能在三季度。
觀點：雖然一季度鋼材供需數(shù)據(jù)尚可，但在二季度出口走弱預(yù)期下，鋼價中樞下移；從春節(jié)后高頻數(shù)據(jù)跟蹤，板材需求好于預(yù)期，并且板材需求增幅高于建材需求降幅，如果出口對板材需求影響不大，全年需求預(yù)期能上修至同比持平或微增水平?？紤]目前鋼材庫存不高，預(yù)計二季度鋼材矛盾不大。4-5月鋼材高產(chǎn)量、低庫存、低價格下，有利于價格反彈。中期看，雖然需求預(yù)期上調(diào)，原料和鋼材供應(yīng)依然偏寬松，價格中樞下移趨勢不改。操作上，螺紋和熱卷在3200和3300附近有支撐，可在支撐位置布局做多期權(quán)；或待價格反彈后，期貨做空或多材空原料操作。螺紋和熱卷10月做空位置分別參考3400以上和3500以上。
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