>> 長江證券-龍源電力(001289)電價提升護航主業(yè)表現(xiàn)，減值限制全年業(yè)績增速-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
771KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,張韋華,司旗 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年年度報告：2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入370.70億元，同比減少2.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤63.45億元，同比增長0.66%。
事件評論
風電電價超預期提升，火電剝離聚焦綠電主業(yè)。2024年公司新增風電控股裝機265.44萬千瓦，光伏裝機482.63萬千瓦，其中以收購方式新增風電、光伏裝機分別為111.85、45.08萬千瓦。同時公司完成對火電資產的剝離，截至2024年年末，公司控股裝機容量4114.32萬千瓦，其中風電3040.88萬千瓦，光伏1069.83萬千瓦。雖然受風資源水平同比下降影響，2024年公司風電利用小時數(shù)同比降低156小時，但得益于公司裝機內生外延下的快速增長，公司新能源發(fā)電量完成683.83億千瓦時，同比增長3.76%，其中風電發(fā)電量同比下降1.31%，光伏發(fā)電量同比上升72.73%。電價方面，2024年公司風電平均上網(wǎng)電價0.466元/千瓦時，同比增加0.011元/千瓦時，主因系2024年風電高電價項目售電量占比提升的結構性因素影響；光伏平均上網(wǎng)電價0.296元/千瓦時，同比下降0.014元/千瓦時，主要是由于新投產的光伏發(fā)電項目均為平價項目拉低平均電價。綜合來看，得益于裝機產能持續(xù)擴張以及風電電價水平同比提升的共同影響，公司新能源發(fā)電實現(xiàn)營業(yè)收入313.70億元，同比增長6.89%，同時考慮火電資產的剝離，營業(yè)收入同比減少2.58%。
全年業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)，加回減值好于預期?；痣娰Y產的剝離雖然使得營業(yè)收入短期有所承壓，但同時營業(yè)成本的下降更加顯著，公司2024年營業(yè)成本231.49億元，同比下降19.02%，顯著大于收入降幅，因此公司2024年毛利率37.55%，同比提升1.19個百分點。此外，公司2024年投資收益9.12億元，同比增加8.92億元，共同助力公司業(yè)績的穩(wěn)健表現(xiàn)。但由于公司2024年計提資產減值準備11.09億元，最終限制全年業(yè)績增速。其中，公司計提固定資產減值準備6.02億元，計提無形資產減值準備3.25億元，云南、西藏、內蒙古等區(qū)域部分項目，由于補貼期限到期、電價政策變化以及地方消納等因素，未來盈利預期下降，分別計提固定資產減值準備和無形資產減值準備5.67億元和1.98億元，系本次資產減值的主要組成部分；此外，公司所屬廣東和江蘇區(qū)域部分項目開展“以大代小”老舊風場改造升級工作，對于擬報廢老舊項目機組分別計提固定資產減值準備和無形資產減值準備0.28億元和1.27億元。雖然減值一定程度上影響業(yè)績表現(xiàn)，但加回減值后全年業(yè)績優(yōu)于預期，且公司減值規(guī)模較2023年已經(jīng)大幅收縮。此外，2024年公司取得開發(fā)指標14.72GW，其中風電6.37GW，光伏8.35GW，同時公司規(guī)劃2025年新開工新能源項目550萬千瓦，投產500萬千瓦，裝機規(guī)模的穩(wěn)步擴張為公司持續(xù)穩(wěn)健成長打下堅實基礎。
投資建議與估值：根據(jù)最新財務數(shù)據(jù)，我們調整公司盈利預測，預計2025-2027年EPS分別為0.88、0.96和1.07元，對應PE分別為17.87倍、16.35倍和14.62倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、新建項目投產進度和收益不及預期風險；
2、風況、光照資源不及預期風險。
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