>> 東吳證券-堅朗五金(002791)2024年報點評：業(yè)績?nèi)猿袎?，海外市場開拓效果持續(xù)顯現(xiàn)-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 384KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤,房大磊 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)營收66.38億元，同比14.92%；歸母凈利0.90億元，同比-72.23%。其中，Q4公司實現(xiàn)營收17.27億元，同比-23.33%；歸母凈利0.57億元，同比-68.22%。
整體收入承壓明顯，海外市場先發(fā)布局效果顯現(xiàn)。2024Q4公司收入同比下滑超過20%，環(huán)比來看下滑壓力依然較大，地產(chǎn)竣工端需求壓力的增加是主要原因，分品類看門窗五金、家居類及門控五金等與地產(chǎn)強相關(guān)品類收入同比下滑超兩位數(shù)，基建工程相關(guān)的點支撐幕墻構(gòu)配件保持較好增長，在國內(nèi)市場需求疲弱之下，公司積極開發(fā)新場景、開拓新市場，部分新產(chǎn)品如家居衛(wèi)浴類、淋浴房、新風(fēng)系統(tǒng)等品類經(jīng)過培育收入實現(xiàn)較快增長，渠道和產(chǎn)品集成優(yōu)勢逐步體現(xiàn)。公司海外市場擴張保持較好增長態(tài)勢，公司24年海外收入同比增長約15%，收入占比13.32%，海外銷售網(wǎng)點不斷擴張同時，公司海外云采平臺也在不斷迭代升級，未來復(fù)制推廣至海外市場，助力海外市場快速開拓和效率提升。
毛利率略有下降，銷售費用相對剛性，期待銷售人效改善。2024年公司毛利率31.65%，同比變動-0.61pct，Q4毛利率32.63%，同比下降了1.32pct，預(yù)計受到行業(yè)競爭加劇和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響，門窗五金等優(yōu)勢品類毛利率保持相對平穩(wěn)；期間費用率方面，由于收入下滑且費用相對剛性，導(dǎo)致費用率提高較為明顯，銷售和管理費用率同比均有增加，截止到2024年末公司銷售人員較年初下降約12.3%，銷售人均效能有所下降，隨著人員優(yōu)化調(diào)整，預(yù)計2025年費用端壓力將有所緩解。另外公司2024年計提信用減值損失1.5億元（上年同期為1.02億元）。
經(jīng)營性現(xiàn)金流保持良好，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降。2024年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+3.94億元，上年同期為凈流入4.99億元，收現(xiàn)比同比有所下降，公司在主動控制訂單執(zhí)行的資金風(fēng)險，同時通過多種結(jié)算方式加快清理應(yīng)收賬款，但地產(chǎn)項目相關(guān)回款預(yù)計仍有壓力；期末公司資產(chǎn)負(fù)債率39.67%，較年初下降了約6pct，保持了下降趨勢。
盈利預(yù)測與投資評級：公司堅持圍繞建筑構(gòu)配件集成供應(yīng)商的戰(zhàn)略定位，整合拓展新品類并不斷提升產(chǎn)品力，積極開拓新場景和新市場，在行業(yè)景氣下行期公司升級服務(wù)能力并迭代銷售和產(chǎn)品模式，階段業(yè)績承壓但我們認(rèn)為公司競爭優(yōu)勢依然明顯，期待經(jīng)營調(diào)整效果顯現(xiàn)?？紤]到市場需求恢復(fù)緩慢和剛性費用，我們調(diào)整公司2025-2026年、并新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為2.60/3.45/4.04億元（2025-2026年前值為2.72/4.15億元），對應(yīng)PE分別為31.6X/23.9X/20.4X，考慮到公司未來業(yè)績恢復(fù)彈性及人效提升空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格大幅波動的風(fēng)險；并購整合風(fēng)險；新品類發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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