>> 國海證券-招商輪船(601872)2024年年報點評：多元化業(yè)務(wù)成長，看好2025年油運景氣上行-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝玉波 |
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事件:
2025年3月27日，招商輪船發(fā)布2024年年報：
2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入257.99億元，同比降低0.3%；歸母凈利潤為51.1億元，同比增長5.6%?？鄯菤w母凈利潤為50.2億元，同比增長8.1%。
2024Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.0億元，同比降低5.2%；歸母凈利潤為17.4億元，同比增長61.1%，扣非歸母凈利潤為17.3億元，同比增長68.9%。
投資要點:
油運行業(yè)旺季表現(xiàn)低于預(yù)期，公司實現(xiàn)相對跑贏行業(yè)；干散貨行業(yè)景氣度向上，公司凈利潤大幅增長
1）油輪運輸：受原油需求下滑等因素影響，2024Q4行業(yè)旺季表現(xiàn)低于預(yù)期，全年VLCC平均TCE為39239美元/天，同比下降20.5%。在此情況下公司2024年VLCC船隊實現(xiàn)TCE水平顯著跑贏行業(yè)指數(shù)，且VLCC平均保本點同比下降約6%。公司油輪運輸2024年實現(xiàn)營收/凈利潤92.1/26.4億元，同比降低4.8%/14.5%。2）干散貨運輸：受中國散貨進(jìn)口增長及運距拉長的支持，2024年好望角型散貨船收益大幅上升58%，公司散雜船隊各船型實現(xiàn)TCE水平均跑贏指數(shù)。公司干散貨運輸2024年實現(xiàn)營收/凈利潤79.4/15.5億元，同比增長11.7%/72.2%。3）集裝箱運輸：受紅海局勢、歐美提前補庫存、新興市場貨量增長等多重因素疊加影響，2024年集裝箱海運市場呈現(xiàn)出需求增長、有效運力供給偏緊態(tài)勢，運價指數(shù)同比大幅上漲。公司集裝箱運輸2024年實現(xiàn)營收/凈利潤54.3/13.1億元，同比-1.9%/50.5%。
預(yù)計隨OPEC+退出自愿減產(chǎn)+美國持續(xù)對伊朗、委內(nèi)瑞拉制裁，油運市場基本面表現(xiàn)良好
1）油輪運輸：預(yù)計隨OPEC+逐漸執(zhí)行退出自愿減產(chǎn)計劃，美國持續(xù)對伊朗、委內(nèi)瑞拉制裁有利正規(guī)油輪船隊需求增長，2025年油輪市場基本面預(yù)計仍處于良好水平?？紤]石油貿(mào)易重構(gòu)+“影子船隊”日益受限，認(rèn)為中遠(yuǎn)期行業(yè)供求基本面良好，市場或仍繼續(xù)景氣上行。2）干散貨運輸：觀察后續(xù)美國關(guān)稅政策、俄烏和平談判、歐洲擴軍等對市場需求影響。中長期預(yù)計干散貨市場供需關(guān)系平衡向上，運價中樞有望逐步抬高。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計招商輪船2025-2027年營業(yè)收入分別為277.30億元、293.28億元與303.24億元；歸母凈利潤分別為63.58億元、73.55億元與78.85億元；對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為8.17/7.06/6.59倍，我們繼續(xù)看好油運市場和干散貨市場景氣向上以及公司打造成為弱周期成長性航運平臺，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲降息不及預(yù)期；航運市場波動；經(jīng)濟制裁和出口管制；地緣政治風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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