>> 銀河證券-農(nóng)業(yè)銀行(601288)2024年年報業(yè)績點評：業(yè)績表現(xiàn)邊際向好，縣域金融優(yōu)勢延續(xù)-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 2410KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
張一緯 |
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業(yè)績增速逐季回升，邊際向好延續(xù):2024年，公司營收7105.55億元(+2.3%)，歸母凈利潤2820.83億元(+4.7%)，增速均優(yōu)于前三季度;ROE10.46%(（同比-0.45pct)。Q4營收、歸母凈利潤同比增長5.5%、9.21%。公司業(yè)績主要受益利息凈收入和中收邊際改善影響,同時撥備計提壓力緩解反哺利潤。2024年，公司信用減值損失同比減少3.59%,Q4單季降幅達103.36%.
負債端成本改善，縣域存貸款發(fā)力:2024年，公司利息凈收入5807億元(+1.56%)，凈息差1.42%(同比-18BP，環(huán)比前三季度-3BP)，壓力仍存但降幅收窄，資產(chǎn)端收益率下行為主要拖累，負債成本優(yōu)化成效加速釋放，對息差形成支撐。2024年，公司的生息資產(chǎn)收益率為3.12%(同比-29BP)，計息負債成本率為1.85%(同比-11BP)。資產(chǎn)端規(guī)模穩(wěn)步擴張，零售貸款投放改善,消費貸、個人小額貸款和信用卡表現(xiàn)亮眼。截至2024年末，公司各項貸款總額同比增長10.16%。其中，對公貸款和零售貸款同比增長10.18%和9.33%零售貸款聚焦“擴內(nèi)需、促消費、惠民生”，加大投放力度，個人消費類貸款(含信用卡透支）和個人經(jīng)營類貸款分別增長28.3%和35.0%。負債端存款增長平穩(wěn)，縣域優(yōu)勢突出，低成本資金獲取能力強。截至2024年末，公司各項存款總額同比增長4.9%。其中，個人存款和縣域存款同比增長9.25%和6.66%,占總存款比重62.8%和43.4%,縣域存款增量占存款增量比重58.409%。
理財規(guī)?；謴驼鲩L，投資業(yè)務貢獻非息:2024年，公司非息收入1298.63億元（+5.51%），主要來自投資業(yè)務收入和匯兌收益貢獻，中間業(yè)務表現(xiàn)繼續(xù)承壓。2024年，公司中間業(yè)務收入755.67億元（-5.7%)，主要受代理類業(yè)務收入減少影響,降幅達20.6%。與此同時，公司的財富管理業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健。截至2024年末，公司aum為22.3萬億元（+9.91%)，理財規(guī)模1.99萬億元(+17.81%)。其他非息收入受益投資業(yè)務收入和匯兌收益貢獻。2024年,公司其他非息收入542.96億元(+26.3%);投資業(yè)務收入(投資收益+公允價值變動）391.31億元（+26.97%），匯兌收益72.22億元(+49.55%)。
資產(chǎn)質(zhì)量整體改善，零售不良上升，撥備與資本充足:截至2024年末，公司的不良率1.30%(同比-3BP)，關注類貸款占比1.40%(同比-2BP)。其中，對公和零售不良率1.58%（同比-25BP)和1.03%(同比+30BP);制造業(yè)和房地產(chǎn)不良率下降，按揭、消費貸、經(jīng)營貸和信用卡不良率均有上升;縣域不良率為1.21%(同比-3BP)。截至2024年末，公司撥備覆蓋率299.61%,維持行業(yè)高位，安全墊厚實;核心一級資本充足率11.42%(同比+70BP)。
投資建議∶公司定位“服務鄉(xiāng)村振興的領軍銀行”和“服務實體經(jīng)濟的主力銀行”，全面實施“三農(nóng)”普惠、綠色金融、數(shù)字經(jīng)營三大戰(zhàn)略，縣域金融優(yōu)勢明顯。信貸保持穩(wěn)步擴張，零售貸款改善趨勢延續(xù),負債端存款獲取能力突出,成本優(yōu)化支撐息差修復。資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，撥備計提與資本水平充足。結合公司基本面和股價彈性，首次覆蓋我們給予“推薦”評級，2025-2027年BVPS分別為7.99元/8.62元/9.3元，對應當前股價PB分別為0.65X/0.6X/0.56X。
風險提示:經(jīng)濟不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風險，利率持續(xù)下行的風險。
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