>> 華創(chuàng)證券-全志科技(300458)深度研究報(bào)告：國產(chǎn)SoC領(lǐng)軍者，端側(cè)AI大時(shí)代踏浪前行-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 3451KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽,吳鑫 |
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國產(chǎn)智能終端SoC領(lǐng)軍者，深耕多元化應(yīng)用賽道。公司成立于2007年，2015年于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，主要產(chǎn)品包括智能應(yīng)用處理器SoC、高性能模擬器件和無線互聯(lián)芯片，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于智能硬件、四足仿生機(jī)器人、智能家電、智能物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車電子、平板電腦、網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒以及電源模擬器件、無線通信模組等領(lǐng)域的智能終端產(chǎn)品，并積累了豐富且優(yōu)質(zhì)的客戶群體，成為國內(nèi)智能終端芯片的主流供應(yīng)商。
AIoT基本盤穩(wěn)固，車載SoC受益汽車智能化浪潮。（1）算力下沉推動(dòng)端側(cè)AI應(yīng)用落地，AI+RISC-V引領(lǐng)SoC新趨勢(shì)：大模型迭代驅(qū)動(dòng)端側(cè)AI技術(shù)升級(jí)，催化芯片與軟件方案的技術(shù)革新需求。SoC憑借高集成度與算力優(yōu)勢(shì)，價(jià)值量與市場(chǎng)空間持續(xù)走闊。RISC-V架構(gòu)依托實(shí)時(shí)性硬件特性與軟件生態(tài)重構(gòu)靈活性，打破傳統(tǒng)閉源架構(gòu)生態(tài)壁壘。政策高度關(guān)注，多地政府扶持RISC-V芯片研發(fā)&應(yīng)用，架構(gòu)滲透率有望躍升。全志作為國內(nèi)RISC-V生態(tài)知名企業(yè)，已實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模商用，有望深度受益產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。（2）AIoT業(yè)務(wù)：國內(nèi)領(lǐng)先，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代及技術(shù)升級(jí)：全志AIoT傳統(tǒng)業(yè)務(wù)聚焦掃地機(jī)器人、智能安防及智能音箱SoC三大領(lǐng)域，深耕頭部客戶。不斷進(jìn)行技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品迭代，如搭載NPU、自研ISP、提升語音識(shí)別率等方式滿足不同應(yīng)用對(duì)于端側(cè)算力、視覺處理、語音識(shí)別等不同需求。（3）車載SoC：汽車智能化大勢(shì)所趨，持續(xù)發(fā)力智能座艙SoC。作為整車核心控制器，SoC領(lǐng)域技術(shù)壁壘高企，海外廠商仍主導(dǎo)市場(chǎng)，地平線、黑芝麻等國內(nèi)廠商加速高端SoC技術(shù)突破。公司在智能座艙與輔助駕駛領(lǐng)域完成關(guān)鍵技術(shù)突破，現(xiàn)有車規(guī)產(chǎn)品矩陣覆蓋智能座艙、數(shù)字儀表、AR-HUD等多元場(chǎng)景。
端側(cè)AI&機(jī)器人熱度高漲，前瞻布局已有相關(guān)產(chǎn)品量產(chǎn)落地。（1）AI眼鏡：眾多科技巨頭入局推動(dòng)AI眼鏡技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展，2025年有望成為AI眼鏡的爆發(fā)元年。針對(duì)智能眼鏡需求，全志新一代V821在原有安防產(chǎn)品技術(shù)上進(jìn)一步優(yōu)化，已拓展到智能穿戴等多類市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)品全面落地。（2）AI玩具：豆包視覺模型成本優(yōu)化疊加硬件方案迭代形成協(xié)同效應(yīng)，加速市場(chǎng)需求釋放。湯姆貓AI童伴已搭載全志R128無線音頻芯片，新推出的V821芯片憑借音視頻處理優(yōu)勢(shì)，通過云端架構(gòu)整合DeepSeek-R1與豆包視覺大模型，奠定下一代AI玩具視覺交互技術(shù)基礎(chǔ)。（3）機(jī)器人：機(jī)器人行業(yè)加速步入"AI驅(qū)動(dòng)+場(chǎng)景泛化"爆發(fā)期，技術(shù)迭代與商業(yè)應(yīng)用雙向驅(qū)動(dòng)全球市場(chǎng)擴(kuò)容。全志R系列芯片已深度嵌入小米AIoT生態(tài)，覆蓋掃地機(jī)器人、智能家電等終端，提供CyberDog四足仿生機(jī)器人主控芯片MR813及R329語音交互芯片。
投資建議：公司為國產(chǎn)智能終端SoC領(lǐng)軍者，隨著AI端側(cè)應(yīng)用的快速落地，公司顯著受益于行業(yè)紅利釋放。公司在AI玩具、AI/AR眼鏡、機(jī)器人等新興高成長(zhǎng)賽道已前瞻卡位，并推出具有競(jìng)爭(zhēng)力的芯片產(chǎn)品及解決方案，為業(yè)績(jī)提供持續(xù)驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司營業(yè)收入分別為29.97/37.96/46.19億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.26/4.90/6.78億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51/0.77/1.07元，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推出不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、客戶導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期
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