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事件點(diǎn)評(píng)：公司發(fā)布2024年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4,200萬(wàn)元-5,500萬(wàn)元，上年同期虧損4,146.21萬(wàn)元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1,500萬(wàn)元-2,000萬(wàn)元，上年同期虧損5,840.76萬(wàn)元。
　　一季度營(yíng)收同比超預(yù)期，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈：2023年Q1，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.39億元，為2018年以來(lái)單季度營(yíng)收最低的水平，主要原因在于受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)及半導(dǎo)體行業(yè)周期性變化等因素的影響，公司所處的下游行業(yè)景氣度及需求經(jīng)歷了由低點(diǎn)逐步復(fù)蘇的過(guò)程，過(guò)程中出現(xiàn)庫(kù)存過(guò)剩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等情況，產(chǎn)業(yè)鏈整體去庫(kù)存帶來(lái)了銷(xiāo)售收入出現(xiàn)較大幅度下滑。根據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司緊密?chē)@下游客戶(hù)需求，持續(xù)加強(qiáng)推動(dòng)新產(chǎn)品及新方案的落地，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)有效拓展，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)70%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)帶動(dòng)了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。根據(jù)2023年Q1營(yíng)收為基數(shù)計(jì)算，2024年Q1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超過(guò)4.06億元，略低于2021年Q1水平，接近2022年Q1水平?？紤]到2021年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈超高景氣度帶來(lái)的較大影響，此外2022年上半年仍在延續(xù)2021年的高景氣度，公司在2024年Q1實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收水平原超過(guò)往多年行業(yè)正常情況下公司該季度營(yíng)收表現(xiàn)。因此我們認(rèn)為，公司營(yíng)收出現(xiàn)較大幅度的同比增長(zhǎng)，一方面來(lái)自于2023年Q1的較低基數(shù)，另一方面也來(lái)自于公司部分下游需求復(fù)蘇和公司出貨量持續(xù)增長(zhǎng)的帶動(dòng)。
　　需求復(fù)蘇疊加平臺(tái)升級(jí)，新一輪成長(zhǎng)邏輯清晰：我們認(rèn)為公司需求復(fù)蘇內(nèi)含幾種不同的要素：1、下游如掃地機(jī)等需求，在相關(guān)出海戰(zhàn)略持續(xù)作用下，帶來(lái)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，公司作為掃地機(jī)行業(yè)諸多廠(chǎng)商重要的主控芯片供應(yīng)商，正在受益于本輪國(guó)內(nèi)終端產(chǎn)品出海的擴(kuò)張；2、在工業(yè)、汽車(chē)等諸多領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)替代的序幕剛剛拉開(kāi)，公司作為主控芯片重要的國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)商，也將受益于相關(guān)芯片國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)；3、AI浪潮帶來(lái)的端側(cè)硬件需求的大機(jī)遇。2023年，公司積極投入先進(jìn)工藝芯片的研發(fā)，通過(guò)持續(xù)投入模擬和數(shù)字IP的自研，在先進(jìn)工藝上有效的進(jìn)行了面積優(yōu)化、性能提升和功耗降低，進(jìn)一步提高芯片集成度，并為客戶(hù)帶來(lái)更高品質(zhì)的解決方案。在IP自研方面，自研數(shù)字、模擬IP，均實(shí)現(xiàn)了顯著的降本；基于公司自研的新一代總線(xiàn)NSI，實(shí)現(xiàn)了明顯的性能提升,同時(shí)布局視頻輸出，DDR等數(shù)模混合高速I(mǎi)P并實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)，進(jìn)一步提升了工藝完整性和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。在系統(tǒng)架構(gòu)上，迭代異構(gòu)多核系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)八核芯片的量產(chǎn)性能提升，典型場(chǎng)景功耗同比上一代產(chǎn)品顯著降低。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品平臺(tái)的升級(jí)有望帶動(dòng)公司收入的持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：維持前次預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.79億元、28.44億元、35.15億元，分別實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.80億元、3.71億元、5.47億元，維持采用PS估值法來(lái)分析公司估值，2024年4月11日公司收盤(pán)價(jià)18.45元/股，總市值117億，對(duì)應(yīng)2024年22.79億營(yíng)收的PS約為5.13倍，低于公司過(guò)往5年P(guān)S（TTM）的平均值8.91倍，維持買(mǎi)入-B建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求不及預(yù)期