>> 西部證券-3月PMI數(shù)據(jù)點評：制造業(yè)延續(xù)擴張，價格表現(xiàn)偏弱-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
411KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊 |
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此報告為加密報告 |
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事件：3月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)PMI均處于擴張區(qū)間，但弱于季節(jié)性，同時價格表現(xiàn)偏弱，需求不足問題仍存，政策逆周期調(diào)節(jié)力度仍需加大。3月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.5%，環(huán)比上升0.3個百分點；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.8%，環(huán)比上升0.4個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.4%，環(huán)比上升0.3個百分點。
制造業(yè)：供需延續(xù)改善，價格指數(shù)回落3月制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.3個百分點，但表現(xiàn)弱于季節(jié)性。
1、生產(chǎn)：生產(chǎn)繼續(xù)小幅提高，表現(xiàn)弱于季節(jié)性。
2、需求：需求延續(xù)改善，供需失衡問題邊際緩解。分規(guī)模來看，大型企業(yè)擴張放緩，中小型企業(yè)回穩(wěn)。分行業(yè)來看，高耗能行業(yè)景氣回落。
3、價格：價格指數(shù)回落，中下游企業(yè)成本壓力減輕，但出廠價格持續(xù)承壓。
4、庫存：庫存磨底、采購放緩。
非制造業(yè)：服務(wù)業(yè)景氣水平回升，建筑業(yè)擴張加速，但表現(xiàn)均弱于季節(jié)性
1、政策驅(qū)動效果顯現(xiàn)，服務(wù)業(yè)景氣水平回升。以舊換新疊加消費補貼帶動下，居民線上和線下消費意愿有所增強，但隨著春節(jié)效應(yīng)消退，餐飲、生態(tài)保護及公共設(shè)施管理、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回落。
2、建筑業(yè)擴張加速。受氣候轉(zhuǎn)暖，各地建設(shè)項目加快推進等因素影響，建筑業(yè)施工活動繼續(xù)趨升，房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)活動均保持?jǐn)U張態(tài)勢。而地產(chǎn)短期內(nèi)對建筑業(yè)PMI拖累作用或仍將持續(xù)。
點評：3月流動性環(huán)境靈活波動，降息預(yù)期修正下債市大幅調(diào)整，后兩周市場情緒逐步修復(fù)，10年期國債到期收益率再度下至1.8%附近，債市整體進入震蕩期。展望4月，央行實體寬松、金融體系防空轉(zhuǎn)的政策組合下，資金面或?qū)⒗^續(xù)維持緊平衡，債券市場利率或?qū)⒅匦洛^定政策利率定價；4月特朗普政府關(guān)稅將對全球經(jīng)濟運行造成干擾，若繼續(xù)提升對中國關(guān)稅，則財政、貨幣等宏觀政策可能進一步擴張。當(dāng)前債市信用短債整體優(yōu)于利率，建議選擇存單、中短端信用、10Y&30Y活躍券波段的組合。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期差，發(fā)債節(jié)奏超預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，出口變化超預(yù)期。
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