>> 中泰證券-長城汽車(601633)2024年報點評：24全年營收&利潤創(chuàng)新高，看好新品周期&平價智駕&出口持續(xù)布局-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 281KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝,汪越 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，24年公司實現(xiàn)營收2022.0億元，同比+16.7%，歸母凈利潤127.0億元，同比+80.8%。24Q4公司實現(xiàn)營收599.4億元，同比+11.6%，歸母凈利潤22.6億元，同比+11.7%。
新能源轉(zhuǎn)型&出口雙輪驅(qū)動，24年營收&利潤創(chuàng)新高
營收層面，24Q4公司實現(xiàn)營收599.4億元，同比+11.6%，環(huán)比+17.9%；業(yè)績層面，歸母凈利潤實現(xiàn)22.6億元，同比+11.7%，環(huán)比-32.4%；銷量層面，24Q4公司銷量37.9萬輛，同比+3.5%，環(huán)比+29.0%。24Q4受益于魏牌(藍山改款)和坦克品牌持續(xù)放量，公司營收及業(yè)績同比增長，往后看隨著新品推出加速，哈弗和魏牌旗下多個新能源車型上市放量，公司業(yè)績有望持續(xù)提升。
公司持續(xù)重視研發(fā)，24Q4盈利能力受非經(jīng)性因素短期影響
利潤率方面，24Q4公司毛利率16.5%，同比-4.3pct，環(huán)比-1.9pct；凈利率3.8%，同比-2.8pct，環(huán)比+0.0pct。費用率方面，24Q4公司期間費用率10.5%，同比-1.0pct，環(huán)比-2.5pct；其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.6%/2.9%/5.1%/-0.2%，同比分別-2.1/+1.0/+1.2/-1.0pct，環(huán)比分別-3.3/-0.1/+0.4/+0.5pct，可見公司銷售費用持續(xù)優(yōu)化，研發(fā)費用率同環(huán)比持續(xù)提升。24Q4公司盈利能力同環(huán)比下降，主要是受年終獎發(fā)放計提和俄羅斯報廢稅加征影響，往后看隨著公司新車型放量，盈利能力有望逐步恢復(fù)。
邊際改善預(yù)期漸起，關(guān)注25年新品周期&平價智駕&出口持續(xù)布局
公司三點邊際改善，1）新品周期：哈弗、魏、坦克、歐拉和皮卡五大品牌旗下多款新品即將陸續(xù)推出，其中梟龍MAX改款、坦克300改款等車型已上市且訂單表現(xiàn)亮眼。2）平價智駕：智能化能力下放至20w元以下車型，梟龍MAX改款智駕版預(yù)售價15.98w元，已具備城市通勤NOA功能；3）出口拓展：公司未來3-5年持續(xù)重點拓展拉美+中東非+東盟+右舵市場，有望為出口端持續(xù)貢獻增量。我們認(rèn)為，隨著公司上述邊際改善預(yù)期落地，往后在智能化轉(zhuǎn)型賦能下有望逐步放量兌現(xiàn)業(yè)績。
盈利預(yù)測：收入端，公司25-26年預(yù)測前值為2395.3億元、3000.0億元，考慮公司處于新能源轉(zhuǎn)型時期并將加速新品推出，預(yù)計公司25-27年收入依次為2593.1億元、2908.7億元、3276.1億元，同比增速依次為28%、12%、13%；利潤端，公司25-26年預(yù)測前值為135.2億元、162.9億元，調(diào)整公司盈利預(yù)測后，預(yù)計25-27年歸母凈利潤依次為150.0億元、180.2億元、198.4億元，同比增速依次為18%、20%、10%，對應(yīng)PE 15.1X、12.6X、11.4X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：行業(yè)需求不及預(yù)期、品牌轉(zhuǎn)型建設(shè)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等
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