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　　預(yù)計(jì)2026年全球半導(dǎo)體邏輯與存儲(chǔ)設(shè)備支出均實(shí)現(xiàn)增長，AI大模型訓(xùn)練、消費(fèi)電子終端推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容。根據(jù)SEMI公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁反彈，全年銷售額增長19%-20%達(dá)到6,280億美元；2025年，全球半導(dǎo)體銷售額預(yù)計(jì)將出現(xiàn)兩位數(shù)的增長，2025年全球晶圓廠前端設(shè)施設(shè)備支出預(yù)計(jì)將同比增長2%，達(dá)到1100億美元，預(yù)計(jì)邏輯領(lǐng)域2025年設(shè)備支出將增長11%至520億美元，2026年將進(jìn)一步攀升14%至590億美元；DRAM設(shè)備支出預(yù)計(jì)在2025年同比下降6%至210億美元，但2026年將反彈19%至250億美元。
　　國內(nèi)設(shè)備廠商向平臺(tái)化企業(yè)發(fā)展，內(nèi)生+外購企業(yè)給予銷售渠道、客戶資源賦能，行業(yè)集中度或逐步提升。北方華創(chuàng)發(fā)布電鍍?cè)O(shè)備，并進(jìn)軍離子注入領(lǐng)域，結(jié)合此前芯源微收購，平臺(tái)化布局不斷完善。拓荊新凱萊“首秀”展示了包括EPI、PVD、刻蝕、CVD、量檢測(cè)等設(shè)備布局，產(chǎn)品品類覆蓋面廣。未來，國內(nèi)設(shè)備廠商中的頭部企業(yè)或也將逐步發(fā)展成為類似AMAT的“大而全”半導(dǎo)體設(shè)備一站式供應(yīng)商?；仡櫚雽?dǎo)體設(shè)備龍頭發(fā)展歷史，多通過持續(xù)的外部收購，建立起了完整的產(chǎn)品線布局，通過內(nèi)生外延等方式，完善產(chǎn)品布局，統(tǒng)一參數(shù)、接口等，公司可實(shí)現(xiàn)不同工藝設(shè)備之間的高效協(xié)作，提高產(chǎn)線良率和生產(chǎn)效率，同時(shí)拓展客戶覆蓋面，提升市占率。
　　先進(jìn)封裝帶來新技術(shù)機(jī)遇，從設(shè)備、材料、工藝等多路線發(fā)展，帶來國產(chǎn)化機(jī)遇。根據(jù)ASMPT演講，隨著摩爾定律放緩，先進(jìn)封裝（AP）與異構(gòu)集成（HI）的重要性愈發(fā)凸顯。CoWoS是封裝HBM的主流技術(shù)，HBM的高帶寬需求推動(dòng)了先進(jìn)封裝技術(shù)的發(fā)展，預(yù)計(jì)2025年整體CoWoS產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)倍增。而異構(gòu)集成、面板級(jí)封裝技術(shù)、無焊膏TCB和混合鍵合等3.5D集成與堆疊技術(shù)、玻璃基板等新興技術(shù)路線有望帶來新方案。臺(tái)積電最新推出的超大型CoWoS封裝技術(shù)，該技術(shù)將提供高達(dá)9個(gè)掩模尺寸的中介層尺寸和12個(gè)HBM4內(nèi)存堆棧，可能在2027年至2028年被超高端AI處理器采用。
　　國內(nèi)設(shè)備廠商滲透率有望不斷提升。隨著國內(nèi)設(shè)備廠商技術(shù)持續(xù)突破，低國產(chǎn)化率環(huán)節(jié)提升空間更大，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的整合時(shí)期有望到來，平臺(tái)化的頭部企業(yè)收入有望再上一個(gè)新臺(tái)階。建議關(guān)注（1）產(chǎn)品類型不斷增加，“大而全”設(shè)備平臺(tái)：北方華創(chuàng)、中微公司；（2）零部件國產(chǎn)化趨勢(shì)明確：新萊應(yīng)材、先鋒精科、珂瑪科技、富創(chuàng)精密、正帆科技；（3）先進(jìn)封裝，劍指算力芯片：拓荊科技、快克智能、百傲化學(xué)；（4）低國產(chǎn)化率環(huán)節(jié)：芯源微、精測(cè)電子、中科飛測(cè)、萬業(yè)企業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)資本開支低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)突破風(fēng)險(xiǎn)。