>> 浙商證券-布魯可(00325.HK)點評報告：新品加速上新，IP平臺強化，出海加速開啟-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 700KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
史凡可,馬莉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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近日，布魯可召開2025全球合作伙伴大會
首次提出“產(chǎn)品生態(tài)”概念：將其比喻成一棵大樹，以創(chuàng)新研發(fā)為根系，豐富多元IP及產(chǎn)品矩陣威數(shù)值，全球用戶和BFC為樹葉，宣布從單一產(chǎn)品競爭轉向系統(tǒng)生態(tài)競爭。
經(jīng)典產(chǎn)品升級：布魯可針對Hero5、Hero8、Hero10、Champion、Legend、Fantastic 6大經(jīng)典系列已商品化的IP產(chǎn)品進行素體升級、新增角色及場景玩法，保持經(jīng)典系列活力。例如，圣斗士群星版第2彈優(yōu)化人物比例，英雄無限AMV系列新增赤兔馬坐騎，增強收藏與互動性。
全新IP亮相：首次透露三大全新系列，涵蓋哈利波特、初音未來、名偵探柯南等IP，主打“萌動”“奇幻”“聯(lián)盟”等主題，旨在觸達兒童、女性等更廣泛消費群體。此外，布魯可宣布與王者榮耀、侏羅紀世界、飛天小女警等7大IP達成全新合作，進一步豐富全球化IP矩陣。
全球化加速落地：2024年布魯可通過全平臺品牌內(nèi)容連接2400多萬用戶，合作全球達人覆蓋粉絲3.34億，內(nèi)容傳播量突破13億次。
新品加速上新，看好公司走向平臺化運營
25年以來上新加速，25年1/2/3月上新數(shù)分別是0/4/11個，同比環(huán)比均加速，公司預計25年推新翻倍到800個。3月重磅新品關注變形金剛閃耀版第3彈、假面其實群星版第3彈、變形金剛閃耀版、小黃人神奇版、櫻花未來奇跡版，新世紀福音戰(zhàn)士2號機傳奇版等。
我們認為：布魯可的終局需建立穩(wěn)健積木人運營機制，以實現(xiàn)爆品率穩(wěn)定和IP矩陣化。目前，布魯可在國產(chǎn)積木有明顯身位優(yōu)勢，領先行業(yè)探索出一套高效爆品模式，有充足時間和空間進行成長。當前推新加速和新品質量較優(yōu)，我們看好公司走向平臺化運營。
盈利預測與估值
我們認為中國積木行業(yè)高景氣，國貨崛起趨勢確認，布魯可在積木運營與競對有身位優(yōu)勢，在擴價格帶、擴IP、擴渠道及海外市場空間巨大。我們預計2025/2026/2027年公司實現(xiàn)收入41.9/56.1/70.4億元，同比+87.2%/33.8%/25.4%，歸母凈利潤10.2/13.7/17.4億元，調(diào)整后凈利潤10.8/14.6/18.4億元，當前市值對應調(diào)整后凈利潤的PE為29.8/23.4/18.5，維持“買入”評級
風險提示
市場需求波動；競爭加劇風險；渠道拓展及新品銷售不及預期；IP授權解約風險等。
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