>> 浙商證券-華潤置地(01109.HK)點評報告：開發(fā)穩(wěn)居行業(yè)前列，運營托底業(yè)績增長-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
大?。?/td>
| 764KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊凡,吳貴倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件
2025年3月26日，華潤置地發(fā)布2024年度業(yè)績公告。
投資要點
營收增長利潤下滑，經(jīng)常性業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比提升
2024年公司營業(yè)收入2788億元，同比增長11.0%；核心凈利潤254億元，同比下滑8.5%；歸屬于母公司凈利潤256億元，同比下滑18.5%。分業(yè)務(wù)類別來看，2024年公司開發(fā)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收及核心凈利潤占比分別為85.1%和59.3%，經(jīng)常性業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收及核心凈利潤占比分別為14.9%和40.7%。房地產(chǎn)市場激烈競爭影響，公司為維持市場份額加大促銷力度，致使毛利率與凈利率分別降至21.6%和12.1%，同比下滑3.6個百分點和2.7個百分點，此外公司毛利率也行也受到開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率拖累，2024年公司開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率為16.8%，同比下降3.9個百分點。公司加權(quán)平均融資成本同比下降45個基點至3.11%，維持行業(yè)最低梯隊。
市占率再度提升，聚焦核心仍顯優(yōu)勢
2024年公司銷售金額為2611億元，市占率2.7%，較23年提升0.1個百分點，行業(yè)排名升至第3位，充分彰顯其在全國市場的戰(zhàn)略布局優(yōu)化與核心競爭力增強。在25個重點城市中，公司市占率穩(wěn)居前五，凸顯其在核心城市的深耕優(yōu)勢。公司全年新增項目29個，其中一二線城市投資占比高達(dá)94%，有效夯實了核心城市的優(yōu)質(zhì)土地儲備。截至2024年末，公司總土儲面積5194萬平米，其中開發(fā)銷售型業(yè)務(wù)土儲面積4390萬平米，一二線城市面積占比71%；投資物業(yè)土儲面積804萬平米，其中購物中心占比69%。
第二增長曲線持續(xù)發(fā)力，經(jīng)常性利潤貢獻(xiàn)過百億
2024年公司經(jīng)常性收入同比增長6.6%至416億元，可兩倍覆蓋股息及利息；核心凈利潤同比增長8.2%至103億元，核心凈利潤貢獻(xiàn)占比同比提升6.3個百分點至40.7%。分業(yè)務(wù)來看，1）經(jīng)營不動產(chǎn)業(yè)務(wù)：公司購物中心實現(xiàn)租金收入193億元，同比增長8.4%；毛利率及經(jīng)營利潤率分別升至76.0%及61.0%近年高位。公司旗下購物中心零售額同比增長19.2%，同店增長4.6%，總零售額占社會消費品零售總額0.4%；71座在營購物中心零售額排名當(dāng)?shù)厍叭Ｕw出租率較2023年末提升0.6個百分點至97.1%，實現(xiàn)零售額及出租率雙增長。2）輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)：華潤萬象生活營業(yè)收入170.4億元，同比增長15.4%；毛利率同比增長1.1個百分點至32.9%；核心凈利潤大幅增長20.1%至35.1億元。全年每股股息疊加特別股息同比增長20.1%至1.536元，有效提振股東回報。
盈利預(yù)測與估值
公司綜合實力強勁，有經(jīng)營能力、發(fā)展?jié)摿?、背書資源，是開發(fā)業(yè)務(wù)及資管業(yè)務(wù)能力等方面均具優(yōu)勢的“航母型”房企以及行業(yè)新模式下大資產(chǎn)戰(zhàn)略“轉(zhuǎn)型”的先行者。我們看好公司深耕重點城市帶的戰(zhàn)略在基本面修復(fù)期率先迎接市場回暖。繼續(xù)看多華潤置地。我們預(yù)計公司2025年EPS為3.85元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策出臺速度不及預(yù)期；銷售量價修復(fù)不及預(yù)期。
|
|
