>> 國投證券-凱萊英(002821)在手訂單穩(wěn)健增長且商業(yè)化項目儲備充足，2025年公司經(jīng)營有望改善-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 901KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥,馮俊曦 |
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事件：
公司發(fā)布了2024年年度報告，2024年公司實現(xiàn)營收58.05億元，同比下降25.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.49億元，同比下降58.17%。
剔除大訂單影響，2024年公司收入穩(wěn)步增長：
收入端，2024年公司實現(xiàn)營收58.05億元，同比下降25.82%，剔除大訂單影響營收同比增長7.4%。其中，小分子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收45.71億元，剔除大訂單影響后同比增長8.85%；新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.26億元，同比增長2.25%。
利潤端，2024年公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.49億元，同比下降58.17%，公司利潤短期有所下滑主要受新冠大訂單、產(chǎn)能爬坡、新技術(shù)研發(fā)投入等影響所致。
在手訂單穩(wěn)健增長，2025年公司經(jīng)營有望邊際改善：
在全球創(chuàng)新藥投融資回暖背景下，公司持續(xù)加大業(yè)務(wù)開拓力度，推動訂單承接持續(xù)向好。2024年公司在手訂單總額達10.52億美元，同比增長超過20%，2025年看好公司核心業(yè)務(wù)邊際改善。其中，小分子CDMO服務(wù)方面，2024年臨床前及臨床早期、臨床III、商業(yè)化項目分別為383個、73個、48個，項目儲備豐富且漏斗效應(yīng)明顯。根據(jù)在手訂單預(yù)計2025年小分子驗證批階段項目達12個，充足的商業(yè)化訂單儲備為公司穩(wěn)健發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)；化學(xué)大分子CDMO業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)加大中后期項目的開拓，2025年驗證批階段項目超10個，助力國內(nèi)重要客戶GLP-1多肽項目動態(tài)核查順利通過，為2025年首個多肽項目商業(yè)化供貨奠定基礎(chǔ)，預(yù)計2025年化學(xué)大分子CDMO板塊收入有望翻番以上增長。
海外產(chǎn)能積極布局，打造凱萊英全球化供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)新格局：
公司通過接管英國Sandwich Site加速全球化戰(zhàn)略布局，目前Sandwich Site已投入運營，陸續(xù)獲取多個分析、工藝開發(fā)及kilo生產(chǎn)等訂單，覆蓋小分子、多肽、生物催化等多個領(lǐng)域。Sandwich Site的運營是公司海外產(chǎn)能布局的階段性里程碑，加速公司全球化供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)的布局。
投資建議：
預(yù)計公司2025年-2027年的歸母凈利潤分別為11.04億元、12.87億元、14.82億元，同比增速分別為16.3%、16.6%、15.1%；預(yù)計2025年EPS為3.06元/股，給予當(dāng)期PE 30倍，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為91.80元/股，給予買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：訂單增長不達預(yù)期、訂單交付不及預(yù)期、新興業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)景氣度不及預(yù)期、海外政策變動風(fēng)險等。
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