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收入端創(chuàng)歷史新高，但外部環(huán)境波動及一次性費用計提影響凈利潤。2024全年九毛九收入達60.74億元（人民幣，下同），同比增長1.5%。店鋪層面經(jīng)營利潤同比降30.5%至7.5億元，對應(yīng)經(jīng)營利潤率12.6%（2023年：18%）。凈利潤0.56億元，同比降87.7%，凈利潤率降至0.9%（2023年：7.6%）。盡管利潤承壓，公司仍宣布派發(fā)末期和特別股息各每股0.02港元，合計派息率達93%（2023年：43%）。
　　各品牌業(yè)績承壓。太二（貢獻公司73%的收入及78%的經(jīng)營利潤）通過產(chǎn)品創(chuàng)新應(yīng)對外部壓力，如推出“打工人套餐”帶動外賣收入占比提升至20%（2023年：16%），但翻臺率、同店銷售額、人均消費、店鋪層面經(jīng)營利潤均下跌。對比2023年，太二的翻臺率從4.1減少至3.5，進一步探底；同店銷售額從40.7億元同比降18.8%至33.1億元；人均消費從75元降至71元；店鋪層面經(jīng)營利潤率從19.3%下跌至13.2%。盡管太二餐廳數(shù)量仍有上升（新增56間至634間），但新增門店所帶來的增速被翻臺率和人均消費下降部分抵消。其他子品牌也同樣面臨壓力，慫火鍋和九毛九的同店銷售額分別下降31.6%/13.0%。
　　 2025年之經(jīng)營策略。對于太二品牌，公司將以往的明確開店目標(biāo)轉(zhuǎn)向存量門店迭代升級，待積累經(jīng)營效果和顧客反饋后再做經(jīng)營決策。慫火鍋品牌計劃采取穩(wěn)健的開店節(jié)奏，并且計劃未來三年集中于廣東和華南地區(qū)，直到新供應(yīng)鏈中心（位于上海和重慶）投產(chǎn)并運營后，再進行其他地域的擴張。同時，公司將持續(xù)發(fā)展鮮貨菜品，以順應(yīng)顧客對預(yù)制菜的抵制。自慫火鍋推出鮮貨產(chǎn)品（如現(xiàn)殺牛蛙、乳山生蠔）后，鮮貨占比逐步提升（尤其是一線城市），并通過調(diào)整菜品價格和組合來穩(wěn)定毛利率。
　　年初至今之經(jīng)營表現(xiàn)。各個品牌的同店表現(xiàn)呈現(xiàn)初步企穩(wěn)跡象，日均收入環(huán)比4季度有小輻改善，客單價亦止跌回升（環(huán)比低個位數(shù)）。然而，春節(jié)后淡季疊加外部環(huán)境不確定性，同店復(fù)蘇趨勢仍承壓。
　　維持中性。公司的開店指引相對謹(jǐn)慎。然而，公司積極調(diào)整門店經(jīng)營模式，通過關(guān)閉低效門店、簡化運營流程和強化數(shù)字化管理，有望逐步提升存量門店的盈利能力。同時，客單價止跌回穩(wěn)，需求端或已觸底，在一系列政策支持下有望回升。目標(biāo)價3.14港元基于19倍2025年市盈率（過去一年平均市盈率上調(diào)一個標(biāo)準(zhǔn)差），維持中性。