>> 國泰君安-金力永磁(300748)2024年年報點評：承壓期已過，業(yè)績逐季回暖-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 804KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級，上調目標價至24.90元?？紤]釹鐵硼價格波動與公司調價周期，調整公司2025-2026年EPS預測至0.52/0.71元（原0.47/0.72元），新增2027年EPS預測為0.82元。參照可比公司估值，考慮公司為磁材行業(yè)龍頭應享有估值溢價，給予公司2026年35倍PE，上調目標價至24.90元，維持公司“增持”評級。
承壓期已過，業(yè)績逐季回暖。2024年公司營收68億元，同比+1%，歸母凈利潤2.9億元，同比-48%，扣非歸母凈利潤1.7億元，同比65%，其中Q4歸母凈利0.9億元，環(huán)比+22%，扣非歸母凈利0.8億元環(huán)比+47%，業(yè)績符合預期。分季度看，24Q1-Q4公司歸母凈利潤分別為1.0/0.18/0.77/0.94億元，Q2以來逐級回暖態(tài)勢明顯。產(chǎn)品價格方面，24年Q1-Q4氧化鐠釹均價38.2/38.1/38.8/41.6萬元/噸、45H釹鐵硼毛坯均價21.7/20.2/20.4/21.0萬元/噸，Q4分別環(huán)比+7%/3%，價格逐季回升帶動業(yè)績持續(xù)修復；產(chǎn)量方面，24年公司磁鋼產(chǎn)量2.2萬噸左右，同比+42%，其中Q4產(chǎn)量6227噸，環(huán)比+15%；利潤方面，24Q4公司毛利率修復至14.3%，環(huán)比+1.5pct，預計隨著稀土價格回暖，公司量價利齊升有望延續(xù)。
包頭基地再規(guī)劃2萬噸產(chǎn)能，磁材龍頭成長再出發(fā)。公司公告包頭基地將投資10.5億元，建設“年產(chǎn)20000噸高性能稀土永磁材料綠色智造項目”，預計建設期2年，投產(chǎn)后公司將具備6萬噸產(chǎn)能。預計24-26年公司成品產(chǎn)量2.0/2.6/2.8萬噸，27年開始新產(chǎn)能有望接力釋放。
持續(xù)研發(fā)投入，積極布局人形機器人領域，開啟第二成長曲線。24年公司研發(fā)投入達3.2億元，占營收比例約4.7%，公司規(guī)劃在墨西哥投資建設“墨西哥新建年產(chǎn)100萬臺/套磁組件生產(chǎn)線項目”，目前項目正穩(wěn)步推進中，隨著人形機器人技術成熟、逐步放量，公司有望開啟第二成長曲線。
風險提示：下游訂單不及預期，稀土價格大幅波動。
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