>> 東證期貨-原油季度報告：供應變數(shù)較多，需求暫缺亮點-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 11161KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
安紫薇 |
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★OPEC+增產(chǎn)利空將兌現(xiàn)，補償減產(chǎn)效果將存疑
多個成員國增產(chǎn)的訴求愈發(fā)強烈以及維護市場份額的訴求或是導致OPEC+決定增產(chǎn)的主要原因。如果補償減產(chǎn)計劃能夠足量執(zhí)行，無疑將利好于供需平衡，但鑒于過去補償減產(chǎn)機制執(zhí)行情況較差，補償減產(chǎn)的效果仍然存疑
★地緣沖突焦點轉(zhuǎn)移，伊朗未來供應變數(shù)上升
美國對俄羅斯態(tài)度轉(zhuǎn)向?qū)е挛磥矶砹_斯趨于穩(wěn)定供應，但短期地緣沖突風險并非全面降溫，焦點或轉(zhuǎn)移至中東。美國對伊朗和委內(nèi)瑞拉石油出口的制裁升級將導致這兩個地區(qū)面臨的斷供風險上升。
★非OPEC+增產(chǎn)壓力或在下半年顯現(xiàn)
美國石油鉆機數(shù)量保持平穩(wěn)表明增產(chǎn)潛力未明顯擴大，油價中樞下移將對油企擴大資本支出構(gòu)成約束，美國維持溫和增產(chǎn)預期。巴西與圭亞那產(chǎn)能擴張預計集中于下半年。加拿大與美國的貿(mào)易摩擦將不利于增產(chǎn)。
★全球需求增長預期維持謹慎
煉能增加導致中國市場原油加工量同比上升，但終端需求增長乏力使得原油進口需求仍受抑制。市場對全球需求增長維持謹慎，鑒于美國對外關(guān)稅政策的較高不確定性，需求前景改善的預期偏弱，難以對油價形成需求側(cè)的提振。
★投資建議
前期油價下跌已逐漸對供應端積累的利空定價。二季度供應端變數(shù)仍然較多，地緣沖突導致的供應下降風險有所上升，同時OPEC+補償減產(chǎn)效果待檢驗且油價下降依然可能導致增產(chǎn)暫停。需求側(cè)暫時缺乏對油價的顯著提振。我們認為二季度油價波動中樞較一季度或略下降，布倫特運行區(qū)間預計65-80美元/桶，地緣沖突伴隨的風險溢價回升將對油價形成階段性提振，但上方空間仍然因OPEC+較高的閑置產(chǎn)能規(guī)模和供應增長彈性而受限。
★風險提示
油價形成超預期的上漲依賴于發(fā)生實質(zhì)斷供。
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