久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
　　中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI50.5，預(yù)期50.5，前值50.2。
　　中國(guó)3月非制造業(yè)PMI50.8，前值50.4。
　?。ū疚氖袌?chǎng)預(yù)期均指Wind一致預(yù)期）
　　點(diǎn)評(píng)
　　1、3月PMI較上月上行0.3個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)持平市場(chǎng)預(yù)期。從季節(jié)性來(lái)看，為剔除春節(jié)錯(cuò)位的影響，三月移動(dòng)平均值數(shù)據(jù)為49.9，低于往年可比月份，基本在季節(jié)性規(guī)律之內(nèi)；數(shù)據(jù)較前值有所修復(fù)，且高于去年同期水平，整體數(shù)據(jù)仍呈現(xiàn)出一定分化。
　　2、積極的點(diǎn)在于：其一，制造業(yè)供需持續(xù)修復(fù)，且需求邊際強(qiáng)于供給，整體呈現(xiàn)被動(dòng)去庫(kù)跡象，供需關(guān)系有所改善；其二，制造業(yè)行業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)，AI投資、出口優(yōu)勢(shì)、政策拉動(dòng)等因素的影響下，設(shè)備類、汽車與計(jì)算機(jī)等行業(yè)表現(xiàn)亮眼；企業(yè)規(guī)模方面，小企業(yè)有追趕跡象；其三，3月建筑業(yè)需求釋放明顯加速，資金到位與實(shí)物工作量等高頻有所跟進(jìn)。
　　3、但需求和價(jià)格信號(hào)等核心關(guān)注點(diǎn)仍有反復(fù)，對(duì)市場(chǎng)情緒略有影響。一方面，中采數(shù)據(jù)反映需求不足的企業(yè)過(guò)半，消費(fèi)服務(wù)業(yè)等尚未呈現(xiàn)出廣譜性的熱度，經(jīng)濟(jì)仍在分化磨底，中期關(guān)鍵在于財(cái)政落地與關(guān)稅影響的預(yù)期差。另一方面，3月前后端價(jià)格沒(méi)能延續(xù)前兩個(gè)月的修復(fù)態(tài)勢(shì)，雖然改善方向相對(duì)明確，但節(jié)奏有所反復(fù)，翹尾和新漲價(jià)因素又有一定拖累，同比讀數(shù)短期彈性受制約。
　　4、因此，對(duì)中期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)路徑保持重視，但廣譜性復(fù)蘇還需要更多驗(yàn)證，一季度開(kāi)門紅后，存在脈沖基數(shù)、傳導(dǎo)時(shí)滯等影響，Q2環(huán)比還需觀察，本質(zhì)還是對(duì)應(yīng)基本面分化磨底的狀態(tài)。重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)、房?jī)r(jià)、財(cái)政等信息，決定結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)的傳導(dǎo)。
　　5、市場(chǎng)啟示
　　本月PMI數(shù)據(jù)基本在季節(jié)性走勢(shì)之內(nèi)，價(jià)格等分項(xiàng)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)情緒略有影響，但數(shù)據(jù)強(qiáng)于上月和去年同期，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，基本面處于不能證實(shí)也難證偽階段，貨幣政策以及機(jī)構(gòu)行為等因素影響也較為復(fù)雜，債券市場(chǎng)前期的寬幅波動(dòng)轉(zhuǎn)為窄幅高頻波動(dòng)，關(guān)稅及外需、二季度甚至4月博弈降準(zhǔn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好是后續(xù)打破僵局的時(shí)間點(diǎn)與信號(hào)，維持10年國(guó)債或在1.7-1.9%的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行判斷。股市風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性下行；板塊輪動(dòng)短期放緩，在短期業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)不明、流動(dòng)性不寬松的環(huán)境下，市場(chǎng)大概率仍處休整期，需耐心等待轉(zhuǎn)機(jī)，關(guān)注后續(xù)對(duì)等關(guān)稅宣布、政治局會(huì)議等節(jié)點(diǎn)。
　　制造業(yè)供需修復(fù)
　　3月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)52.6%，較上月上行0.1個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)51.8%，較上月上行0.7個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)供需皆有所回升，整體供給強(qiáng)于需求，與高頻生產(chǎn)加速修復(fù)表現(xiàn)相一致，而需求端邊際修復(fù)相對(duì)更大。3月原材料庫(kù)存指數(shù)47.2%，較上月上升0.2pct；產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)48%，較上月下降0.3pct，單月制造業(yè)呈現(xiàn)出一定的被動(dòng)去庫(kù)狀態(tài)。從幾個(gè)供需指標(biāo)來(lái)看，“新訂單-產(chǎn)成品庫(kù)存”反映的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能指數(shù)上升1個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)-新訂單表征的供需缺口指標(biāo)有所收斂。
　　分規(guī)模看，大型企業(yè)景氣度表現(xiàn)強(qiáng)于中小型企業(yè)，部分反映政策支持與基建發(fā)力等跡象，不過(guò)小型企業(yè)邊際上有所追趕。大型企業(yè)PMI為51.2%，比上月下降1.3pct；中型企業(yè)PMI為49.9%，較上月+0.7 pct；小型企業(yè)PMI為49.6%，較上月+3.3pct。
　　細(xì)分行業(yè)，本月絕對(duì)值最高的4個(gè)行業(yè)為計(jì)算機(jī)、專用設(shè)備、化學(xué)纖維與汽車，環(huán)比最好的行業(yè)為計(jì)算機(jī)、通用設(shè)備、化學(xué)纖維與醫(yī)藥。具體來(lái)看，電氣、設(shè)備類在淡季過(guò)后維持較高的景氣區(qū)間，搶出口、出海、全球投資中樞抬升、內(nèi)部設(shè)備更新與AI等新生產(chǎn)力培育皆有所支撐；消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)分化，紡織強(qiáng)于食品，創(chuàng)新藥進(jìn)入商業(yè)化收獲期對(duì)醫(yī)藥有支撐；有色金屬與石油隨國(guó)際大宗價(jià)格波動(dòng)，黑色與非金屬尚未表現(xiàn)出明顯彈性。
　　新出口訂單回升
　　3月新出口訂單指數(shù)49%，較上月上行0.4個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口指數(shù)47.5%，較上月下行2pct。景氣度處于枯榮線以下，出口表現(xiàn)強(qiáng)于進(jìn)口。綜合來(lái)看，外需面臨的不確定性較高，特朗普上臺(tái)后關(guān)稅政策擾動(dòng)較大，當(dāng)前對(duì)中國(guó)累計(jì)加征幅度已達(dá)20%。4月2日“對(duì)等關(guān)稅”落地或?qū)ξ覈?guó)稅率直接影響不大，但全球貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)前景的不確定性會(huì)對(duì)外需形成擾動(dòng)，3月前瞻指標(biāo)表現(xiàn)有所分化，吞吐量較強(qiáng)但運(yùn)價(jià)下行，結(jié)合韓越出口等走勢(shì)，預(yù)計(jì)3月數(shù)據(jù)尚有一定韌性、再往后關(guān)注外需走勢(shì)和關(guān)稅影響。
　　價(jià)格表現(xiàn)有所反復(fù)
　　3月原材料價(jià)格指數(shù)49.8%，較上月下降1pct；出廠價(jià)格47.9%，較上月下降0.6pct，價(jià)格表現(xiàn)有所反復(fù)。結(jié)合基數(shù)效應(yīng)和商務(wù)部生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)，我們推測(cè)3月PPI同比可能為-2%。
　　結(jié)合高頻來(lái)看，房地產(chǎn)開(kāi)工偏弱、關(guān)稅政策擾動(dòng)與全球經(jīng)濟(jì)不確定性等因素持續(xù)拖累市場(chǎng)對(duì)黑色需求的預(yù)期，但隨著利空因素出盡，疊加鋼廠減產(chǎn)、去庫(kù)加速與估值偏低等因素的影響，黑色系采購(gòu)情緒有所升溫，黑色價(jià)格全月震蕩下行，但月末有所修復(fù)；下游施工需求加速、企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)與成本下滑等因素的影響下，水泥供需有所改善，價(jià)格有所修復(fù)；OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃、地緣政治升溫與美國(guó)對(duì)原油相關(guān)出口國(guó)的制裁對(duì)價(jià)格擾動(dòng)較大，庫(kù)存整體有所去化，油價(jià)整體上行；美國(guó)關(guān)稅政策預(yù)計(jì)引發(fā)套利交易推升銅價(jià)，AI與新能源等產(chǎn)業(yè)邏輯