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事件：
　　2025年3月27日，三花智控發(fā)布2024年年報(bào)：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入279.47億元，同比增長(zhǎng)13.80%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)30.99億元，同比增長(zhǎng)6.10%。
　　觀點(diǎn)：
　　雙主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024年，公司制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)受消費(fèi)品以舊換新政策、北美冷媒切換、新興板塊業(yè)務(wù)涌現(xiàn)等影響，抓住需求性和結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)機(jī)會(huì)，業(yè)務(wù)版圖鞏固并提升，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)；汽車零部件業(yè)務(wù)雖面臨困境，但受益于購(gòu)置補(bǔ)貼、汽車金融政策放寬和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)快速擴(kuò)張等因素，延續(xù)了業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。2024年，公司制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為165.61億元，同比上升13.09%；汽車零部件業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為113.86億元，同比上升14.86%。雙主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入279.47億元，同比增長(zhǎng)13.80%。
　　戰(zhàn)略布局新興業(yè)務(wù)，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司戰(zhàn)略布局仿生機(jī)器人業(yè)務(wù)和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。仿生機(jī)器人業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品關(guān)鍵性能指標(biāo)持續(xù)自主優(yōu)化，并圍繞自研產(chǎn)品方案構(gòu)筑工藝和專利技術(shù)護(hù)城河，公司將聚焦機(jī)電執(zhí)行器，繼續(xù)配合客戶進(jìn)行全系列產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代、送樣，并且在機(jī)電執(zhí)行器關(guān)鍵零部件上加大開(kāi)發(fā)力度。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，公司聚焦主要客戶，密切跟蹤儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)發(fā)展動(dòng)向，并不斷跟進(jìn)儲(chǔ)能熱管理零部件的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司是全球最大的制冷控制元器件和全球領(lǐng)先的汽車熱管理系統(tǒng)控制部件制造商，雙主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，戰(zhàn)略布局新興業(yè)務(wù)，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們假設(shè)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入增速為13.33%、15.95%、18.87%。據(jù)此我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入316.72億元、367.25億元、436.54億元，歸母凈利潤(rùn)37.92億元、44.94億元、53.33億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29.2、24.6、20.8倍。參考2025年可比公司平均估值18.7倍PE，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化；新能源汽車銷量不及預(yù)期；新興業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；制冷空調(diào)電器零部件需求不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易及匯率風(fēng)險(xiǎn)等。