>> 華龍證券-中國交建(601800)2024年年報點評報告：主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，海外及新興業(yè)務增長亮眼-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
景丹陽 |
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事件：
2025年3月29日，公司發(fā)布2024年年報。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7719億元，同比增長1.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤234億元，同比下降1.81%。
觀點：
主業(yè)穩(wěn)健增長，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。2024年，我國經(jīng)濟持續(xù)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，9月，中央政治局會議部署一攬子增量政策，增加發(fā)行超長期特別國債，加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度，為交通基礎設施建設提供寬松的政策環(huán)境。公司主營業(yè)務穩(wěn)步推進，實現(xiàn)營業(yè)收入增長1.74%，歸母凈利潤小幅下降1.81%，經(jīng)營質(zhì)量進一步提升，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額125.06億元同比增長3.69%，連續(xù)3年實現(xiàn)增長。其中，基建建設業(yè)務承壓逆勢向上，實現(xiàn)收入6814億元，同比增長2.3%，疏浚業(yè)務與其他業(yè)務收入同比分別大幅增長11.1%、34.7%。2024年公司新簽訂單1.88萬億元，同比增長7.3%，為未來發(fā)展提供有力支撐。
投資項目壓量提質(zhì)，海外及新興業(yè)務快速增長。公司緊扣“控總量、優(yōu)增量、提質(zhì)量”要求，做強投資項目、強化盈利能力。2024年按照公司股比確認基礎設施等投資類項目合同額1293.83億元，同比下降38%，全年項目投資境內(nèi)新簽合同額1290億元，同比減少34%，為公司進一步提升投資項目質(zhì)量、提高項目運營水平及現(xiàn)金流改善打下基礎。海外業(yè)務及新興業(yè)務增長亮眼。2024年境外收入1352.61億元，同比增長16.39%，毛利率仍維持10%以上，新簽海外訂單3597億元，同比增長12.5%，快于境內(nèi)。新興業(yè)務新簽訂單額7053億元，同比增長46.4%，其中水利項目、能源工程類項目、農(nóng)林牧漁工程類項目同比分別增長109.8%、146.4%、248.3%。
盈利預測及投資評級：2024年，公司發(fā)力海外與新興業(yè)務，提升經(jīng)營質(zhì)量，在宏觀經(jīng)濟承壓背景下穩(wěn)健發(fā)展，新簽訂單增長7.3%，海外訂單與新興業(yè)務訂單增速更快，支撐長期發(fā)展。綜合考慮宏觀經(jīng)濟復蘇節(jié)奏及建筑行業(yè)結構性變化，我們下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預測（原值280.96億元、294.49億元），預計2025-2027年歸母凈利潤分別為246.37億元、262.16億元、287.5億元，對應PE分別為6.1倍、5.8倍、5.2倍。我們選取中國建筑、中國鐵建、中國中鐵作為可比公司，考慮到公司新興業(yè)務增速較快，較傳統(tǒng)建筑企業(yè)具有一定溢價空間，當前估值水平具備合理性，維持“增持”評級。
風險提示：房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行；地方化債風險持續(xù)；海外業(yè)務增長不及預期；新興業(yè)務增速可能有波動；數(shù)據(jù)引用風險。
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