>> 誠通證券-天壇生物(600161)2025年年報點評：全年業(yè)績強勁增長，經(jīng)營效率顯著提升-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 933KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李志新 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年報，期內(nèi)公司主營收入60.3億元，同比增16.4%。歸母凈利潤為15.5億元，同比增39.6%，扣非凈利潤為15.2億元，同比增37.5%。2024年公司分紅派息方案為每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元（含稅）。
全年業(yè)績強勁增長，經(jīng)營效率創(chuàng)內(nèi)部業(yè)務(wù)重組以來最好水平
2024年，公司營收增長16.4%，歸母凈利潤增長39.6%，同比三季度均明顯加速（三季度營收增速1.3%，歸母凈利潤增18.5%）；主要是由于2024Q4單季度經(jīng)營業(yè)績超預(yù)期增長，Q4單季度營收19.6億元，同比增長69.1%，歸母凈利潤4.97億元，同比增長123.6%，單季度營收和歸母凈利潤均創(chuàng)歷史新高，帶動全年業(yè)績強勁增長。近年來，公司持續(xù)提升經(jīng)營效率，2024年毛利率和凈利潤率分別為54.7%和35.0%，均創(chuàng)2017年內(nèi)部業(yè)務(wù)重組以來最好水平。費用率控制優(yōu)秀，全年期間費用率（銷售、管理和研發(fā)）12.5%，環(huán)比三季度繼續(xù)優(yōu)化（三季度為13.9%），同比去年大幅降低4.5pct（2023年17.0%）。
內(nèi)生+外延并購，采漿延續(xù)較快增長
2024年，公司全年采漿總量2781噸，同比增長15.15%，占全行業(yè)采漿總量約20%；公司采漿延續(xù)較快增長，2022-2024年采漿年復(fù)合增速為15.4%。公司單采血漿站總數(shù)107家，分布在全國16個省/自治區(qū)，其中在營漿站（含中原瑞德）85家，還有22家漿站在建，在營漿站單站年均采漿32.7噸。我們認為隨著老站挖潛和新漿站陸續(xù)投產(chǎn)采漿，未來漿量仍有較大提升空間。前端漿量決定血制品業(yè)績成長速度，公司長期業(yè)績成長確定性較強。
盈利預(yù)測及投資建議
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2025-2027年，營收分別為65.1/73.4/81.6億元，分別同比增7.9%/12.8%/11.1%；歸母凈利潤為17.1/19.3/21.5億元，分別同比增10.4%/13.2%/11.1%。
當前市值401億元（截至2025年3月31日收盤數(shù)據(jù)），對應(yīng)PE（2025E）為23.5倍，公司作為血制品行業(yè)龍頭企業(yè)，上游原料血漿延續(xù)快速增長，奠定長期業(yè)績成長基礎(chǔ)，維持“推薦”評級。
風險提示：漿站合規(guī)運營風險，采漿量不及預(yù)期；血制品生產(chǎn)質(zhì)量控制風險；行業(yè)競爭加劇，并購估值較高風險；估值過高回調(diào)風險，系統(tǒng)風險。
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