>> 民生證券-鹽湖股份(000792)2024年年報點評：價格下跌拖累業(yè)績，積極融入“三步走戰(zhàn)略”-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 1382KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入151.3億元，同比下降29.9%；歸母凈利潤46.6億元，同比下降41.1%；扣非歸母凈利潤44.0億元，同比下降49.6%。單季度看，2024Q4實現(xiàn)營收46.8億元，同比-19.1%，環(huán)比+45.8%，歸母凈利15.2億元，同比-34.3%，環(huán)比+63.6%，扣非歸母凈利13.3億元，同比-58.7%，環(huán)比+45.9%。
碳酸鋰：基本完成全年產(chǎn)銷目標，成本優(yōu)勢仍然顯著。1）量：公司目前碳酸鋰產(chǎn)能4萬噸，從實際經(jīng)營來看，2024年產(chǎn)銷4.0、4.16萬噸，其中24Q4產(chǎn)銷0.9、1.3萬噸，環(huán)比變動-23.4%、+64.7%；2）庫存：截至2024年底，庫存1069噸，同比-1550噸；3）價：由于產(chǎn)業(yè)鏈供需過剩格局維持及補貼退坡的政策性影響，2024年鋰價快速下跌，電碳均價（含稅）9.0萬元/噸，同比-64.4%，工碳均價（含稅）8.6萬元/噸，同比-63.8%，公司碳酸鋰平均售價7.4萬元/噸，同比-56.3%；4）本：2024年碳酸鋰單噸成本約3.6萬元，同比-0.1萬元，成本優(yōu)勢仍然顯著。
氯化鉀：鉀肥價格下降，銷量不及預期。1）量：2024年氯化鉀產(chǎn)量目標500萬噸，從實際經(jīng)營來看，全年產(chǎn)銷496、467萬噸，同比+0.7%、-16.6%，其中Q4產(chǎn)銷146、151萬噸，環(huán)比變動+17.3%、+62.3%。2）價：2024年隨著地緣政治事件局勢得到控制，供給進入逐步修復階段，價格也逐漸恢復平穩(wěn)，國內鉀肥市場均價2517元/噸，同比-14.8%，公司氯化鉀不含稅售價2507元/噸，同比-4.0%；3）本：2024年氯化鉀單噸成本約1170元，同比+173元。
核心看點：成本優(yōu)勢+產(chǎn)能擴張，積極融入中國鹽湖三步走戰(zhàn)略。控股股東中國鹽湖將實施三步走戰(zhàn)略，其中到2030年形成1000萬噸/年鉀肥、20萬噸/年鋰鹽、3萬噸以上/年鎂及鎂基材料產(chǎn)能，公司將積極融入到該戰(zhàn)略中。1）鋰：公司現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能4萬噸，計劃2025年生產(chǎn)碳酸鋰4.3萬噸，4萬噸基礎鋰鹽項目建設中。且公司依托于成熟的技術和優(yōu)質的鹽湖資源，始終將提鋰成本控制在行業(yè)左側，優(yōu)勢明顯。在鋰行業(yè)產(chǎn)能出清，鋰價中樞大幅下移背景下，鹽湖提鋰成本優(yōu)勢+產(chǎn)能擴張構筑鹽湖龍頭核心競爭力。2）鉀肥：我國鉀肥需求全球第一，但鉀資源相對稀缺且自主產(chǎn)能有限，2024年中國鉀肥產(chǎn)能僅占全球總產(chǎn)能的10%，氯化鉀進口依存度高達67%。公司目前氯化鉀產(chǎn)能500萬噸，國內排名第一。在糧食安全愈發(fā)重要的背景下，鉀肥業(yè)務有望持續(xù)貢獻穩(wěn)定業(yè)績。
投資建議：鋰行業(yè)維持供需過剩，行業(yè)產(chǎn)能出清下鋰價底部區(qū)間震蕩，鹽湖提鋰成本優(yōu)勢凸顯，公司鋰鹽產(chǎn)能加速擴張，鉀肥業(yè)務基本盤穩(wěn)固，我們預計公司2025-2027年歸母凈利為52.0、63.8和70.8億元，對應3月31日收盤價的PE為17、14和12倍，維持“推薦”評級。
風險提示：鋰價超預期下跌，鉀肥供給超預期增加，擴產(chǎn)項目進度不及預期。
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