>> 民生證券-航天電器(002025)2024年年報點評：防務(wù)需求有望觸底反彈，民用_國際業(yè)務(wù)增長較快-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 891KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉,孔厚融,馮鑫 |
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事件：3月31日，公司發(fā)布2024年年報，全年實現(xiàn)營收50.2億元，YOY-19.1%；歸母凈利潤3.5億元，YOY -53.8%；扣非凈利潤3.1億元，YOY -55.0%。
業(yè)績表現(xiàn)符合市場預期。2024年，公司積極布局戰(zhàn)新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，民用及國際市場業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。我們綜合點評如下：受需求節(jié)奏影響4Q24虧損；25年計劃營收同比增長13%。1）單季度：公司4Q24實現(xiàn)營收10.3億元，YOY +2.3%；歸母凈利潤-0.6億元，4Q23為1.6億元。4Q24利潤端出現(xiàn)歷史上單季度首次虧損，主要系防務(wù)產(chǎn)業(yè)階段性需求放緩，公司批產(chǎn)任務(wù)訂單不飽滿所致。2）利潤率：2024年，公司毛利率同比提升0.4ppt至38.3%；凈利率同比下滑5.9ppt至8.0%。3）經(jīng)營計劃：2025年公司計劃實現(xiàn)營收57億元，YOY +13.4%；成本費用控制在51億元以內(nèi)。
核心產(chǎn)品毛利率均有提升；產(chǎn)能儲備支撐新興產(chǎn)業(yè)孵化。2024年，分產(chǎn)品看，1）繼電器：營收2.5億元，YOY -23.7%，毛利率同比提升1.58ppt至47.1%；2）連接器及互連一體化產(chǎn)品：營收33.9億元，YOY -23.6%，毛利率同比提升0.89ppt至38.7%；3）電機與控制組件：營收11.2億元，YOY -11.3%，毛利率同比提升0.36ppt至35.6%；4）光通信器件：營收1.4億元，YOY +7.4%，毛利率同比提升1.31ppt至24.6%。分子公司看，1）蘇州華旃：民用及國際市場訂貨保持增長，但受傳統(tǒng)配套市場階段性需求放緩影響，2024年營收15.0億元，YOY +0.9%；凈利潤0.7億元，YOY -35.0%。2）林泉電機：2024年營收10.4億元，YOY -11.7%；凈利潤0.8億元，YOY -47.4%。產(chǎn)能方面，2024年，子公司蘇州華旃和江蘇奧雷廠房建設(shè)通過驗收并投入使用，為公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展和新興產(chǎn)業(yè)孵化做好產(chǎn)能儲備。
備產(chǎn)備貨有所增加；回款影響經(jīng)營凈現(xiàn)金流。2024年公司期間費用率同比增加7.0ppt至29.1%，其中，銷售費用率同比增加0.8ppt至3.1%；管理費用率同比增加2.5ppt至11.4%；研發(fā)費用率同比增加3.7ppt至14.9%。截至2024年末，公司：1）應收賬款及票據(jù)48.9億元，較年初增加4.6%；2）存貨18.5億元，較年初增加74.2%；3）合同負債1.4億元，較年初增加87.5%。2024年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-2.6億元，2023年為16.4億元，系貨款回籠同比減少、小批量/多品種訂單增長致生產(chǎn)物料儲備資金支付增加等所致。
投資建議：公司是國內(nèi)特種連接器龍頭，當前業(yè)務(wù)正在由單一元器件向互連一體化、驅(qū)動控制整體解決方案轉(zhuǎn)型升級，同時公司快速推進商飛、商業(yè)航天等重點方向產(chǎn)品開發(fā)。我們預計，公司2025~2027年歸母凈利潤分別是7.0億元、9.8億元、12.3億元，當前股價對應2025~2027年P(guān)E分別是37x/26x/21x。我們考慮到公司的連接器龍頭地位及在新興領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產(chǎn)能建設(shè)不及預期、產(chǎn)品價格波動等。
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