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事件1：公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283.96億元，同比增長(zhǎng)0.41%（追溯調(diào)整后）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.01億元，同比增長(zhǎng)14.33%（追溯調(diào)整后）；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)16.00億元，同比增長(zhǎng)21.79%（追溯調(diào)整后）。2024Q4，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.46億元，同比增長(zhǎng)1.70%，環(huán)比減少26.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比減少35.81%，環(huán)比減少43.63%。
　　事件2：公司發(fā)布《2025年員工持股計(jì)劃（草案）》。該員工持股計(jì)劃擬籌集資金總額上限為2.97億元。參加該員工持股計(jì)劃的對(duì)象范圍包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干等，初始設(shè)立時(shí)總?cè)藬?shù)不超過1516人。該員工持股計(jì)劃的存續(xù)期為36個(gè)月，所獲標(biāo)的股票的鎖定期為12個(gè)月。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　特種化學(xué)品等主要產(chǎn)品銷量持續(xù)增加，農(nóng)藥及有機(jī)硅盈利下滑影響當(dāng)期業(yè)績(jī)。2024年，公司主要產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中特種化學(xué)品、農(nóng)藥、肥料、有機(jī)硅產(chǎn)品銷量分別為51.4萬噸、24.5萬噸、128萬噸和25.0萬噸，同比分別增長(zhǎng)14.4%、42.8%、3.4%和33.5%。公司農(nóng)藥產(chǎn)品銷量的提升主要是因?yàn)楣井a(chǎn)銷策略調(diào)整，對(duì)應(yīng)農(nóng)藥產(chǎn)品開工率上升；有機(jī)硅產(chǎn)品銷量的提升則主要是因?yàn)楣拘略霎a(chǎn)能放量。毛利率方面，特種化學(xué)品雖然銷售均價(jià)下滑，但得益于產(chǎn)能利用率的提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，業(yè)務(wù)毛利率同比增長(zhǎng)6.2pct；肥料業(yè)務(wù)受益于產(chǎn)品均價(jià)的上漲，對(duì)應(yīng)毛利率同比增長(zhǎng)2.2pct；農(nóng)藥及有機(jī)硅業(yè)務(wù)由于產(chǎn)品價(jià)格的下跌，對(duì)應(yīng)毛利率同比分別下降17.8pct和8.1pct。費(fèi)用率方面，2024年公司各項(xiàng)期間費(fèi)用率均有不同程度的增加，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別增加0.26pct、0.33pct、0.19pct和0.11pct。
　　發(fā)布2.97億元員工持股計(jì)劃，提高職工凝聚力促進(jìn)公司長(zhǎng)久發(fā)展。2024年，公司已執(zhí)行過員工持股計(jì)劃。2024年公司員工持股計(jì)劃合計(jì)認(rèn)購款為3.15億元，對(duì)應(yīng)持有人人數(shù)為1257人，累計(jì)買入公司股份1807萬股，約占公司總股本1.64%。此次公司再度發(fā)布員工持股計(jì)劃，對(duì)應(yīng)擬籌集資金總額上限規(guī)模為2.97億元，與2024年員工持股計(jì)劃認(rèn)購款總額相當(dāng)。此外，公司員工持股計(jì)劃涉及員工范圍較廣，截至2024年年底公司在職員工總數(shù)為1.41萬人，2025年員工持股計(jì)劃涉及人數(shù)約占公司在職員工總數(shù)的10.7%。員工持股計(jì)劃的推行將提高公司職工的凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力，調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性，將有效地促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展。
　　上游磷礦權(quán)益資源量充足，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)助力轉(zhuǎn)型升級(jí)。上游磷礦資源端，2024年，公司瓦屋100萬噸/年光電選礦項(xiàng)目、后坪200萬噸/年磷礦選礦及管道輸送項(xiàng)目投入運(yùn)行，有效地提升了公司低品位磷礦綜合利用水平，以及原料自供能力。在磷礦石方面，公司目前磷礦石設(shè)計(jì)產(chǎn)能為585萬噸/年，同時(shí)公司持有荊州荊化（擁有磷礦探明儲(chǔ)量2.89億噸）70%股權(quán)，通過控股子公司湖北吉星持有宜安實(shí)業(yè)（擁有磷礦探明儲(chǔ)量3.15億噸），與萬華化學(xué)合資成立的興華礦業(yè)（公司持股45%）已競(jìng)得遠(yuǎn)安縣楊柳東礦區(qū)磷礦探礦權(quán)（推斷資源量約1.56億噸）。產(chǎn)成品端，24年公司旗下2萬噸/年電子級(jí)氨水（聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級(jí)氨氣）項(xiàng)目、2萬噸/年2,4-D項(xiàng)目、濕法磷酸精制技術(shù)改造項(xiàng)目、40萬噸/年有機(jī)硅新材料項(xiàng)目（一期）、3萬噸/年液體膠項(xiàng)目（一期）、有機(jī)硅皮革及有機(jī)硅泡棉中試項(xiàng)目等陸續(xù)建成投產(chǎn)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司微電子新材料、農(nóng)藥、硅基材料等各大業(yè)務(wù)的綜合實(shí)力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：2024年公司特種化學(xué)品、農(nóng)藥、肥料、有機(jī)硅等主要產(chǎn)品銷量穩(wěn)步增加，公司市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。我們維持公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為20.92/24.41/28.78億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。