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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.91億元，同比下降0.59%；歸母凈利潤11.68億元，同比增長0.20%；扣非凈利潤11.55億元，同比增長1.54%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，單位垃圾發(fā)電量維持行業(yè)領(lǐng)先，運(yùn)營效率持續(xù)優(yōu)化。公司生產(chǎn)經(jīng)營情況良好，共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.91元，同比下降0.59%，主要系工程建造業(yè)務(wù)收入有所下降，剔除2023年、2024年一次性影響因素后，同口徑增長0.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.68億元，同比增長0.20%，同口徑增長7.08%。截至2024年末，公司共運(yùn)營垃圾焚燒項(xiàng)目54個(gè)，其中全資及控股項(xiàng)目44家，控股設(shè)計(jì)處理能力達(dá)4.25萬噸/日。2024年控股項(xiàng)目累計(jì)處理垃圾1508萬噸，同比增長7.42%；上網(wǎng)電量52.4億度，同比增長8.53%；噸垃圾發(fā)電量達(dá)到428.8度，維持行業(yè)領(lǐng)先水平。全年銷售蒸汽93.64萬噸，同比增長18.46%，協(xié)同供能能力不斷增強(qiáng)。餐廚（廚余）垃圾處理量22.62萬噸，同比增長88.33%；污泥處理13.21萬噸，同比增長13.09%。
　　聚焦垃圾焚燒主業(yè)，“雙碳+固廢”產(chǎn)業(yè)鏈延伸顯成效。截至2024年末，公司已累計(jì)在國內(nèi)投資垃圾焚燒（發(fā)電）項(xiàng)目57個(gè)（含參股），設(shè)計(jì)垃圾處理規(guī)模61,450噸/日。其中全資及控股項(xiàng)目45個(gè)，設(shè)計(jì)規(guī)模43000噸/日；參股項(xiàng)目12個(gè)，設(shè)計(jì)規(guī)模18450噸/日。2025年1月公司與合作方共同中標(biāo)重慶市酉陽縣生活垃圾焚燒供熱縣域小型化特許經(jīng)營項(xiàng)目，新增生活垃圾焚燒處理能力200噸/日、餐廚垃圾處理能力30噸/日，實(shí)現(xiàn)了縣域小型垃圾焚燒技術(shù)市場應(yīng)用的突破。此外，公司積極延伸主業(yè)，2024年公司新簽訂蒸汽銷售合同10項(xiàng)，預(yù)計(jì)新增蒸汽供應(yīng)量約63萬噸/年。公司投資的辰峰儲(chǔ)能新簽訂儲(chǔ)能項(xiàng)目、分布式光伏及重卡充換電項(xiàng)目共4個(gè)，總投資額超過3.5億元。其中，璧山獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目（40MW/80MWh）已建成投運(yùn)，泰興工商儲(chǔ)能項(xiàng)目（47.5MW/95MWh）已進(jìn)入實(shí)施階段，延鏈增效效益逐步顯現(xiàn)。
　　海外業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，裝備出口實(shí)現(xiàn)突破。2024年，公司簽署焚燒爐及成套設(shè)備供貨合同9項(xiàng)，處理規(guī)模達(dá)6370噸/日，其中，成功簽署印度佐達(dá)浦爾、泰國Chokchai、泰國ChiangWang、越南北江、越南峴港等“一帶一路”沿線國際市場項(xiàng)目供貨合同，合同總金額超過8億元，國際業(yè)務(wù)加速拓展。污水與直飲水設(shè)備新簽訂單35個(gè)，其中海外項(xiàng)目5個(gè)，合同金額2.39億元。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為62.94/66.76/71.25億元，同比增長5.06%/6.08%/6.72%，歸母凈利潤分別為13.37/14.70/16.19億元，同比增長14.48%/9.91%/10.15%，根據(jù)2025年3月28日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為10.70/9.74/8.84倍，EPS分別為0.80/0.88/0.97元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。