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公司公布2024年年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.26億元，同比+24.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.64億元，同比+119.46%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.00億元，同比+96.28%。
　　礦產(chǎn)金量價(jià)齊升，公司Q4業(yè)績創(chuàng)歷史新高。單季度來看，公司2024Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.03億元，同比+29.85%，環(huán)比+38.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.59億元，同比+132.05%，環(huán)比+67.02%。盈利能力方面，2024年公司毛利率為43.84%，同比增加11.26個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為22.00%，同比增加9.94個(gè)百分點(diǎn)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)黃金產(chǎn)量15.16噸，同比增長5.60%，其中國內(nèi)礦山貢獻(xiàn)3.91噸，同比增長14.6%，增速表現(xiàn)突出；境外礦山貢獻(xiàn)11.25噸，繼續(xù)發(fā)揮核心支撐作用。2024年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量穩(wěn)步增長，成本管控持續(xù)優(yōu)化，疊加期間國際黃金價(jià)格大幅上漲，推動(dòng)公司業(yè)績翻倍增長。
　　專注黃金主業(yè)，資源量增厚奠定產(chǎn)量增長潛力。公司堅(jiān)定“以金為主”的發(fā)展戰(zhàn)略，并深入推進(jìn)國際化戰(zhàn)略。國內(nèi)方面，五龍礦業(yè)采礦及運(yùn)輸能力持續(xù)提升，于2024年底達(dá)到日處理量2000噸以上，計(jì)劃于2025年達(dá)到每日3000噸的滿產(chǎn)能力。吉隆礦業(yè)18萬噸金礦石擴(kuò)建項(xiàng)目于2024年6月啟動(dòng)試生產(chǎn)，年末通過驗(yàn)收。海外方面，萬象礦業(yè)運(yùn)營的塞班銅金礦是老撾最大的有色金屬礦山，享有包括塞班礦區(qū)在內(nèi)的合計(jì)1000余平方公里范圍內(nèi)的礦產(chǎn)資源勘探及開采的獨(dú)占權(quán)利，探礦前景廣闊。萬象礦業(yè)遠(yuǎn)西露天金礦于2024年9月完成投產(chǎn)，投產(chǎn)首年即貢獻(xiàn)黃金產(chǎn)量1.2噸。金星資源核心資產(chǎn)瓦薩金礦位于著名的阿散蒂金礦帶上的成礦有利地段，礦區(qū)及外圍找礦潛力仍然巨大。金星瓦薩在2024年下半年已啟動(dòng)B-Shoot南區(qū)深部擴(kuò)建項(xiàng)目的加密鉆探，預(yù)計(jì)在2025年將進(jìn)一步加速加大整體鉆探工作，以提高資源級(jí)別并增加黃金儲(chǔ)量，增強(qiáng)未來產(chǎn)能保障。
　　黃金產(chǎn)量連年增長，疊加金價(jià)有望維持高位，公司業(yè)績?cè)鲩L得到保障。近年來，公司通過加快內(nèi)部探礦增儲(chǔ)及外部資源整合并購，保有資源量顯著增加。2025年公司計(jì)劃黃金產(chǎn)量將進(jìn)一步增長，預(yù)算合并范圍內(nèi)黃金產(chǎn)銷量16.70噸，電解銅10010噸，銅鉛鋅精粉33350噸，鉬精粉660噸。同時(shí)，當(dāng)前美國關(guān)稅政策的不確定性增強(qiáng)且全球范圍內(nèi)地緣政治局勢(shì)延續(xù)，黃金的避險(xiǎn)價(jià)值持續(xù)凸顯，黃金價(jià)格易漲難跌。隨著公司重點(diǎn)黃金項(xiàng)目逐步爬產(chǎn)，疊加金價(jià)有望維持高位，公司業(yè)績持續(xù)增長值得期待。
　　投資建議：公司堅(jiān)定不移地發(fā)展黃金礦業(yè)主業(yè)，隨著重點(diǎn)開發(fā)的礦山項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，降本增效進(jìn)一步深化，公司未來業(yè)績?cè)鲩L值得期待。預(yù)計(jì)公司2025-2026年的每股收益分別為1.19元和1.40元，對(duì)應(yīng)3月31日收盤價(jià)的PE分別為19.32和16.37倍，維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；外貿(mào)出口風(fēng)險(xiǎn)。