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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司是全球繼電器龍頭企業(yè)，市場(chǎng)份額穩(wěn)居全球首位。公司24年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，我們上調(diào)公司25-26年EPS分別為1.8/2.13元（調(diào)整前為1.79/2.03元），給予公司27年EPS為2.46元，參考可比公司估值，給予公司25年23.08xPE，維持公司25年目標(biāo)價(jià)為41.61元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　24年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。24年?duì)I收141.02億元，同比+9.07%，歸母凈利潤(rùn)+16.31億元，同比+17.09%，扣非歸母凈利潤(rùn)15.15億元，同比+13.89%；24Q4營(yíng)收32.33億元，同比+7.78%，環(huán)比-11.11%，歸母凈利潤(rùn)3.62億元，同比+11.38%，環(huán)比-14.94%。盈利能力方面，24年綜合毛利率36.21%，同比-0.68pcts，24Q4綜合毛利率39.68%，同比-1.52pcts，環(huán)比+3.73pcts。
　　持續(xù)鞏固繼電器龍頭地位。公司以“75+”戰(zhàn)略為發(fā)展方向，其中“7”指7類(lèi)繼電器繼續(xù)鞏固優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)跑行業(yè)。公司24年繼電器業(yè)務(wù)收入127億元，同比增長(zhǎng)8.95%，繼電器全球市場(chǎng)份額同比+1.7pcts，穩(wěn)居全球行業(yè)第一。分產(chǎn)品看，公司高壓直流繼電器業(yè)務(wù)不斷推動(dòng)下游整車(chē)廠的導(dǎo)入和定點(diǎn)，24年市場(chǎng)份額提升至40%，穩(wěn)居全球首位；汽車(chē)?yán)^電器受益下游新能源車(chē)行業(yè)的景氣以及中國(guó)自主品牌汽車(chē)的電動(dòng)化優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額達(dá)到了23.1%，同比+3.1pcts；電力繼電器保持了國(guó)網(wǎng)電表用繼電器的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，以57.1%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居行業(yè)首位。
　　新門(mén)類(lèi)產(chǎn)品加速布局?！?nbsp;75+”戰(zhàn)略中，“5+”指加快5+新門(mén)類(lèi)產(chǎn)的發(fā)展。24年公司在低壓電器業(yè)務(wù)領(lǐng)域自主規(guī)劃并設(shè)計(jì)制造完成2條配電生產(chǎn)線；電流傳感器方面，24年發(fā)貨金額突破1億元，同比+81%；熔斷器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從0-1的突破，產(chǎn)品基本覆蓋了風(fēng)光儲(chǔ)、新能源車(chē)等新能源市場(chǎng)的主要應(yīng)用領(lǐng)域；電容器在車(chē)載領(lǐng)域獲得了蔚來(lái)等整車(chē)廠的定點(diǎn)，24年發(fā)貨金額同比+14%；連接器已在通信、新能源、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域獲得了下游客戶的認(rèn)可以及訂單，24年發(fā)貨金額同比+28%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期