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核心觀點
　　2024年公司營業(yè)收入為109.18億元，同比+27.42%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.9億元，同比+0.12%。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為15.21億元，同比+24.63%?？鄢?lián)營企業(yè)投資收益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.16億元，同比+42.02%。2024年高端產品持續(xù)放量，公司高附加值、高技術含量的產品收入約為24億元，占營業(yè)收入的比重約為22%，實現(xiàn)同比25%的增長。面向“十五五”，在建項目的相繼投產將助力公司切入航空、醫(yī)療、半導體等領域，加強公司市場競爭力和綜合實力。公司年報公布向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9.70元（含稅），合計分紅9.5億元，分紅比例64%，為2019年以來的新高，股息率達到3.9%。高分紅疊加員工持股，有利于進一步提升公司的資本市場價值。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年年度報告。
　　2024年公司營業(yè)收入為109.18億元，同比+27.42%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.9億元，同比+0.12%。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為15.21億元，同比+24.63%?？鄢?lián)營企業(yè)投資收益后歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.16億元，同比+42.02%?；久抗墒找鏋?.55元，同比+1.31%。
　　簡評
　　EBK大訂單逐步交付助力公司業(yè)績大幅增長。
　　2024年高端產品持續(xù)放量，公司高附加值、高技術含量的產品收入約為24億元，占營業(yè)收入的比重約為22%，實現(xiàn)同比25%的增長。收入分行業(yè)來看，石油、化工、天然氣占比為63.35%，同比+6.21pct；電力設備制造占比為12.99%，同比-0.55pct；其他機械制造占比為12.49%，同比-3.28pct；其他不可分行業(yè)占比為11.17%，同比-2.38pct。由于公司核心產品如鎳基合金管等持續(xù)放量，帶動石化天然氣行業(yè)收入占比進一步提升，其他行業(yè)收入占比雖有下降，但營收仍在高速增長。分地區(qū)來看，境內占比為57.21%，同比-8.42pct；境外占比為42.79%，同比+8.42pct。得益于EBK大訂單逐步交付，公司海外營收同比大增58.64%。未來，公司將持續(xù)關注海外優(yōu)質企業(yè)的投資機會。
　　在建項目逐步投產，加強公司業(yè)務布局。
　　公司在建項目包括特冶二期、高精度超長管、EBK公司升級改造、油氣輸送用耐蝕管線、年產20000噸核能及油氣用高性能管材等，其中特冶二期項目已經接近完成。面向“十五五”，在建項目的相繼投產將助力公司切入航空、醫(yī)療、半導體等領域，加強公司市場競爭力和綜合實力，促進公司可持續(xù)發(fā)展，加快公司產品和業(yè)務布局，提高公司品牌影響力。
　　高分紅疊加員工持股，進一步提升公司價值。
　　公司年報公布向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9.70元（含稅），合計分紅9.5億元，分紅比例64%，為2019年以來的新高，股息率達到3.9%。高分紅疊加員工持股，有利于進一步提升公司的資本市場價值。
　　盈利預測和投資建議：公司2025年度經營目標為實現(xiàn)工業(yè)用成品管材（包括無縫管、焊接管、復合管、合金管及特殊管道）總銷量約19萬噸，管件銷量約1.05萬噸，在2024年基礎上仍有量的明顯增長，預計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為17.7億元、19.4億元、21.8億元，對應PE分別為13.8、12.6、11.2倍，維持“買入”評級。
　　風險分析：公司不銹鋼產品的主要原材料為不銹鋼圓鋼、不銹鋼卷板和不銹鋼平板，其中，Ni/Cr/Mo等金屬價格走勢為不銹鋼和特種合金價格走勢的風向標，因此合金元素價格的走勢對公司生產經營的影響尤為重要。未來若原材料價格持續(xù)上漲，原材料采購將占用公司更多的流動資金，從而加大公司資金周轉的壓力。公司境外收入占比提升明顯，伴隨著局部戰(zhàn)爭的不斷爆發(fā)，國際形勢的不確定性、匯率波動、貿易摩擦反復不斷對產品出口產生潛在影響。