>> 興業(yè)證券-越秀交通基建(1052.HK)平臨高速收購落地，保持穩(wěn)健派息-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
417KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋健，嚴(yán)寧馨 |
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我們的觀點：由于收費時間到期、階段性路網(wǎng)分流等原因，2024年公司的路費收入承壓下降，路網(wǎng)分流等情況已于2024年基本反應(yīng)，同時預(yù)計2024年底收購的平臨高速將為2025年帶來正向貢獻(xiàn)。公司保持資產(chǎn)負(fù)債率可控，財務(wù)狀況穩(wěn)健，并持續(xù)穩(wěn)定派息，2025年3月28日對應(yīng)2024年P(guān)E為8.5倍，2024年股息收益率為6.9%，建議關(guān)注。
2024年業(yè)績符合預(yù)期：2024年實現(xiàn)收入人民幣38.7億元，同比下降2.5%；其中路費收入、來自服務(wù)區(qū)和油站的收入、委托公路管理服務(wù)收入、其他路費營運收入為37.9、0.38、0.35、0.08億元，同比-1.4%、+7.6%、-2.7%、+12.0%。收入下降主要源于收費公路收入下降以及2023年的建造服務(wù)收入消失。股東應(yīng)占盈利為人民幣6.57億元，同比下降14.2%。
期內(nèi)成本階段性增長：期內(nèi)經(jīng)營成本為20.2億元，同比增長11.3%。行政開支為3.0億元，同比增長11.4%。成本開支中，路產(chǎn)攤銷成本較高，為15.1億元，同比增長18.5%。同時員工成本等剛性開支亦有所增長，因此期內(nèi)歸母凈利率小幅下滑。
保持穩(wěn)健派息：2024年公司每股分派末期股息0.13港元，連同中期每股派息0.12港元，全年每股派息為每股0.25港元，全年派息率58.5%。2025年3月28日收盤價對應(yīng)2024年股息率為6.9%。
路費收入2024年承壓：由于北環(huán)高速到期、路網(wǎng)分流、低溫天氣影響、節(jié)假日免費通行延長等原因，公司的路費收入及車流量2024年有所下降。公司的路費收入中，日均路費貢獻(xiàn)較高的幾條公路，廣州北二環(huán)高速、河南平臨高速、湖北隨岳南高速、湖北大廣南高速的2024年日均路費收入同比下降6.2%、下降5.6%、增長0.8%、下降11.9%。同時期內(nèi)合聯(lián)營收入下降，主要源于一方面虎門大橋稅后盈利下降18.2%至7228萬元，受到深中通道開通影響，車流分流顯著，但其影響已經(jīng)逐步趨于穩(wěn)定；同時北環(huán)高速3月正式到期，移交政府前產(chǎn)生成本和撥備，期內(nèi)稅后虧損4560萬元，同比減少1.3億元。
保持財務(wù)狀況穩(wěn)定，財務(wù)費用下降：截至2024年底，公司的總有息負(fù)債為174.6億元，同比增長2.3%，賬面現(xiàn)金為19.8億元，同比下降16.9%。資產(chǎn)負(fù)債率為58.9%，同比下降0.4個百分點。期內(nèi)財務(wù)費用率為12.4%，同比下降1.7個百分點。
預(yù)計平臨高速2025年將帶來正向利潤貢獻(xiàn)：公司2024年所完成的幾項資產(chǎn)變更包括：1）7.58億元收購平臨高速55%股權(quán)，收購已于去年11月完成。2）1.91億元出售津雄高速60%股權(quán)，出售已于去年12月完成，出售后公司不再持有股權(quán)。
風(fēng)險提示：車流表現(xiàn)不及預(yù)期、宏觀政策變化、資產(chǎn)收購和出售事項變動、極端天氣影響等。
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