>> 國金期貨-黃金一季度報(bào)告：超預(yù)期走勢或延續(xù)至二季度-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國金期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王建超 |
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一：盤面回顧
黃金從新年伊始就延續(xù)去年12月下旬以來的強(qiáng)勢上行態(tài)勢。央行購金給黃金市場提供強(qiáng)大動力；市場始終圍繞著特朗普再次當(dāng)選總統(tǒng)將采取的關(guān)稅政策和對主要貿(mào)易國家造成的影響而存在巨大擔(dān)憂，避險功能推動黃金價格在1月就表現(xiàn)超預(yù)期的上漲。黃金1月的走勢超預(yù)期，也預(yù)示著2025年黃金的走勢可能比早前普遍分析的要強(qiáng)。2月份，黃金在2900美元/盎司平臺上橫盤頗久，期間還經(jīng)歷過黃金的回調(diào)，當(dāng)時普遍認(rèn)為黃金的調(diào)整幅度會較大，事后看調(diào)整的幅度比預(yù)期的要小，調(diào)整的時間也比預(yù)期的要短，黃金走勢依然強(qiáng)于預(yù)期。終于在3月13日海外黃金突破了3000美元整數(shù)大關(guān)，隨后黃金在3月份加速上行。3月黃金的上漲主要是市場擔(dān)心特朗普實(shí)施的對等關(guān)稅政策，對美國經(jīng)濟(jì)造成的衰退和滯脹的風(fēng)險，和以鄰為壑的貿(mào)易戰(zhàn)政策導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。避險功能推動黃金持續(xù)上行。3月黃金的漲幅超過1月和2月。黃金呈現(xiàn)加速上揚(yáng)態(tài)勢。
倫敦現(xiàn)貨黃金價格在2025年一季度上漲了499.77美元/盎司，漲幅19.05%。這其中，1月份上漲了177.18美元/盎司，漲幅6.75%；2月份上漲了57.58美元/盎司，漲幅2.06%；3月份上漲了265.01美元/盎司，漲幅9.27%。3月份黃金有加速上漲態(tài)勢。
二：基本面
黃金價格上漲背后有深刻的邏輯。1）美元霸權(quán)正在瓦解，全球央行正在拋售美元儲備，增加黃金儲備。根據(jù)世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)，2024年全球央行黃金儲備突破4974噸創(chuàng)歷史新高。而美國國債規(guī)模也突破35萬億美元，也不斷創(chuàng)歷史新高，美元和美債的吸引力正在快速祛魅。2）地緣政治不斷推高金價，俄烏沖突、中東戰(zhàn)火、朝韓局勢緊張等戰(zhàn)爭不穩(wěn)定因素共同導(dǎo)致了黃金的避險屬性凸顯。3）美聯(lián)儲強(qiáng)硬維持美元利率在較高位置，堅(jiān)持不降息，美聯(lián)儲目前也處于兩難境界:不降息則美國每年需要支付天量的債券利息，降息則擔(dān)心美元快速流出美國。4）新型市場國家央行持續(xù)購金，高盛認(rèn)為這種行為未來還能持續(xù)5-6年，而且央行購金已經(jīng)成為黃金市場的明牌。5)美國總統(tǒng)特朗普再次當(dāng)選后，以加征關(guān)稅為借口，施壓主要國家在隨后的談判中給美國讓利，推動制造業(yè)回流美國，巨大的避險需求也在推動黃金走高。6）由于上述因素，導(dǎo)致當(dāng)前黃金市場上沒有主動做空、長期做空和大規(guī)模做空的資金力量存在。在2024年11月因?yàn)樘乩势债?dāng)選，市場預(yù)期其對加密貨幣態(tài)度友好，一些持倉黃金的交易者平掉黃金倉位買入加密貨幣，導(dǎo)致黃金市場短期內(nèi)密集出現(xiàn)一批空頭力量。
上述影響因素在二季度會怎么演繹？1)美元霸權(quán)正在瓦解，這個都是以十年為單位在演繹。2)戰(zhàn)爭因素短期內(nèi)也停不下來。3）美聯(lián)儲在二季度很難降息，目前有說法是美聯(lián)儲最快要到6月份才會降息。4）央行購金還會持續(xù)相當(dāng)長的時間。5）二季度，美國總統(tǒng)上任已經(jīng)超過100天，他這100天之內(nèi)的做法，大概率是他未來4年工作的縮影，當(dāng)市場知曉其行動邏輯和目標(biāo)后，他給市場帶來的不確定性將大為下降，這一條在二季度會發(fā)生變化。6）二季度市場上仍然難覓主動做空、長期做空和大規(guī)模做空的資金力量。
目前有種說法，黃金價格大幅上漲后，黃金礦的勘探資金會增加，這會增加黃金礦的產(chǎn)量，進(jìn)而增加礦產(chǎn)黃金的產(chǎn)量；黃金價格大幅上漲后，工業(yè)廢料黃金的收購也會增加，這也會增加黃金的產(chǎn)量。通過查閱數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)黃金價格和黃金產(chǎn)量有一定的正相關(guān)關(guān)系，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有黃金價格波動的幅度大。
關(guān)于二季度黃金價格走勢的猜測，列出三個可能的情景供參考：1）延續(xù)一季度的漲勢，那么二季度黃金的價格有可能會達(dá)到3600美元/盎司左右。2）延續(xù)3月份的漲勢，那么二季度黃金的價格有可能會達(dá)到3900美元/盎司左右。上述每種猜測都非常沖擊對黃金的認(rèn)知。3）在二季度美國新總統(tǒng)上任將超過100天，市場摸透了其政策的底牌和秉性，黃金在一季度的避險屬性下降，進(jìn)而抑制黃金價格的大幅過快上行。
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