>> 英大證券-宏觀點評報告：制造業(yè)景氣繼續(xù)回升-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
471KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
英大證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭罡 |
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2025年3月國內(nèi)制造業(yè)PMI為50.5%，前值為50.2%，較上月回升0.3個百分點。多個細(xì)分指標(biāo)持續(xù)改善，其中生產(chǎn)指數(shù)上行至52.6%，前值為52.5%，小幅穩(wěn)步上行，反映企業(yè)節(jié)后復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進；新訂單和新進口訂單指數(shù)則繼續(xù)走高，分別為51.8%和49%，分別較前值增加0.7和0.4個百分點，反映年后訂單需求持續(xù)改善；采購量和產(chǎn)成品庫存指標(biāo)則分別回落至51.8%和48%，均較前值減少0.3個百分點，反映企業(yè)擴大生產(chǎn)的謹(jǐn)慎心態(tài)，原材料及產(chǎn)成品壓庫減少，緩解資金鏈壓力。美國關(guān)稅政策頻出致使通脹預(yù)期不穩(wěn)，美聯(lián)儲降息政策押后，2025年國內(nèi)宏觀逆周期調(diào)節(jié)政策或數(shù)量型政策先行帶動內(nèi)需增長，價格型政策伺機出臺。企業(yè)或更多關(guān)注國內(nèi)外政策對訂單需求的影響，控制資金占用，降低費用支出。
價格指數(shù)有回落表現(xiàn)，3月出廠價格指數(shù)和主要原材料購進價格指數(shù)分別為47.9%和49.8%，前值分別為48.5%和50.8%，較上月分別回落0.6和1個百分點，主要原材料購進價格指數(shù)跌至榮枯線下方，其與出廠價格指數(shù)之間軋差則由2月的2.3%縮小至1.9%。原材料價格下行緩解制造業(yè)成本壓力，然外需不確定性仍限制國內(nèi)企業(yè)調(diào)價能力。不同規(guī)模企業(yè)制造業(yè)景氣差異趨于收斂，大、中、小型企業(yè)制造業(yè)PMI分別為51.2%、49.9%和49.6%，前值分別為52.5%、49.2%和46.3%，大型制造業(yè)企業(yè)PMI階段回落，仍處于榮枯線上方，中小型制造業(yè)企業(yè)景氣度則有所回升。美國關(guān)稅政策引發(fā)全球貿(mào)易增長放緩預(yù)期，原油等大宗商品價格走弱，影響上游企業(yè)盈利狀況，1-2月國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下滑0.3%。3月《提振消費專項行動方案》發(fā)布，消費終端需求有望改善，中小型制造業(yè)企業(yè)訂單需求有望受到提振。
3月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.8%，前值為50.4%，較上月上升0.4個百分點，其中3月建筑業(yè)PMI為53.4%，較上月上升0.7個百分點；服務(wù)業(yè)PMI為50.3%，較上月上升0.3個百分點。2月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速回升，其中房地產(chǎn)投資降幅收窄，基建投資保持較快增長勢頭，制造業(yè)投資相對平穩(wěn)，建筑業(yè)形勢向好。隨著促消費利多政策推出，服務(wù)業(yè)需求回穩(wěn)。從行業(yè)看，水上運輸、航空運輸、郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；餐飲、生態(tài)保護及公共設(shè)施管理、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均低于臨界點。3月服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為57.5，較前值上行0.6個百分點，服務(wù)業(yè)的業(yè)務(wù)增長預(yù)期樂觀。
?。ㄎ闹衅渌麛?shù)據(jù)來源于wind和英大證券研究所整理）
風(fēng)險提示：全球貿(mào)易戰(zhàn)升級，導(dǎo)致外需增長異常放緩，增加國內(nèi)產(chǎn)能過剩壓力。國內(nèi)樓市成交再度低迷，抑制內(nèi)需增長
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