>> 國投證券-中金公司(601995)投行業(yè)務(wù)短期承壓，財富管理扎實推進(jìn)-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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■事件：公司披露2024年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入213億元（YoY-7.21%），歸母凈利潤57億元（YoY-7.50%），加權(quán)平均ROE為5.52%（YoY-0.91pct），EPS為1.035元(YoY-9.05%)。分業(yè)務(wù)來看，公司2024年經(jīng)紀(jì)、投行、資管、信用、自營分別實現(xiàn)凈收入43億元、31億元、12億元、-14億元、101億元，同比-6%、-16%、-0.3%、-4%、-4%。
■股票業(yè)務(wù)營收滑落，固收利潤率大幅提升。1）股票業(yè)務(wù)方面，2024年營收同比-15%至44億元，利潤率同比+1.72pct至74.76%，營收減少主因場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模下降使得相關(guān)投資產(chǎn)生的收益凈額減少、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費及傭金凈收入下滑。公司QFII客戶市占率連續(xù)21年排名市場首位，積極布局互聯(lián)互通機制全樞紐交易所，機構(gòu)服務(wù)及布局持續(xù)拓展。2）固定收益方面，2024年營收同比+47%至37億元，利潤率同比+12.83pct至73.59%，營收增長主因債權(quán)投資產(chǎn)生的收益凈額增加。公司債券承銷和交易量持續(xù)保持市場領(lǐng)先地位，中資外幣債券排名全市場第一。
■資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，中金基金AUM高增。1）資產(chǎn)管理部方面，截至2024年末，公司資產(chǎn)管理部業(yè)務(wù)規(guī)模5520億元（其中集合和單一資管規(guī)模分別為1667億元、3853億元），管理產(chǎn)品數(shù)量783只。2）中金基金方面，截至2024年末，中金基金資管規(guī)模2073億元，較上年末+63%。3）私募股權(quán)方面，截至2024年末，公司私募股權(quán)業(yè)務(wù)在管資產(chǎn)規(guī)模4576億元。
■持續(xù)發(fā)力買方投顧轉(zhuǎn)型，積極拓展財富管理客群。截至2024年末，公司財富管理產(chǎn)品規(guī)模連續(xù)五年正增長，增長至近3700億元，不斷豐富完善50系列買方投顧體系，規(guī)模增長至近870億元；總客戶數(shù)近850萬戶，較上年末+25%，客戶賬戶資產(chǎn)總值3.18萬億元，較上年末+10%，客戶數(shù)量及資產(chǎn)體量進(jìn)一步增長。
■境內(nèi)IPO業(yè)務(wù)仍承壓，境外承銷規(guī)模排名領(lǐng)先。1）境內(nèi)方面，公司主承銷IPO規(guī)模35.90億元，同比-89%，IPO收緊對公司相關(guān)業(yè)務(wù)收入的影響仍延續(xù)；主承銷再融資規(guī)模123.49億元，同比-81%；債券承銷規(guī)模7112.24億元，同比+0.4%。2）境外方面，公司作為保薦人/全球協(xié)調(diào)人/賬簿管理人分別主承銷港股IPO規(guī)模38.35億美元/20.13億美元/9.72億美元，排名市場第一/第一/第二。
■投資建議：維持買入-A投資評級。展望后續(xù)，打造一流投行、行業(yè)競爭加劇背景下，公司作為頭部券商有望受益。我們預(yù)計公司2025年-2027年EPS分別為1.26元、1.51元、1.72元，給予1.55x2025年P(guān)/B，對應(yīng)6個月目標(biāo)價38.71元。
■風(fēng)險提示：流動性大幅收緊、財富管理轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、資本市場大幅波動等。
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