>> 國投證券-新華保險(601336)個險渠道穩(wěn)量增質(zhì)，投資彈性凸顯業(yè)績高增-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
607KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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■事件：公司披露2024年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1325.55億元（YoY+85.3%），歸母凈利潤262.29億元（YoY+201.1%），創(chuàng)歷史新高；新業(yè)務價值62.53億元（YoY+106.8%）。公司審慎下調(diào)非投連型保險資金的投資回報率假設至4.0%，下調(diào)風險貼現(xiàn)率至8.5%，受此影響，2024年底公司內(nèi)含價值達2584億元，較年初+3.17%。
■NBVM有所改善，精算假設調(diào)整，NBV同比提升106.8%。公司2024年實現(xiàn)原保費收入1705.11億元（YoY+2.8%），其中長期險新單保費達388.11億元（YoY-5.1%），長期險新單期交保費達272.20億元（YoY+15.6%）。受益于銀保渠道“報行合一”和結構優(yōu)化等影響，公司新業(yè)務價值率由2023年的6.7%上升至2024年的14.6%，提升7.9pct。公司個人壽險業(yè)務13個月繼續(xù)率95.7%（YoY+5.9pct），25個月繼續(xù)率為86.2%（YoY+7.8pct）；實現(xiàn)新業(yè)務價值62.53億元（YoY+106.8%）。
■代理人規(guī)模同比小幅下滑，人均產(chǎn)能有所改善。個險渠道方面，公司堅持以價值為核心，以優(yōu)增為重點，完善績優(yōu)榮耀體系，推動高質(zhì)量營銷隊伍轉型發(fā)展；2024年個險代理人規(guī)模人力為13.6萬人，同比減少1.9萬人，較2024年中報數(shù)據(jù)基本持平；月均績優(yōu)人力1.55萬人，同比增長4%；月均績優(yōu)率10.9%，同比提升2.3pct；月均人均綜合產(chǎn)能0.81萬元，同比增長41%。銀保渠道方面，實現(xiàn)保費收入516.74億元（YoY+8.1%），長期險首年保費達到歷史新高138.73億元（YoY+11.5%）。
■投資收益同比激增，股基占比顯著提升。受十年期國債收益率走低、資本市場下半年大幅改善等影響，公司2024年總投資收益同比+251.6%，實現(xiàn)總投資收益率5.8%（YoY+4.0pct）、凈投資收益率3.2%（YoY-0.2pct）。從結構來看，債券投資占比同比+2.0pct至52.1%，股票投資比例進一步提升，其規(guī)模同比+70.2%至1807.95億元，股票及基金占總投資資產(chǎn)比例達18.8%（YoY+4.6%）。
■投資建議：維持買入-A投資評級。我們預計公司2025-2027年EPS分別為8.80元、11.47元、11.72元，給予0.65x2025年P/EV，對應6個月目標價為57.61元。
■風險提示：權益市場大幅波動、監(jiān)管政策不確定性、代理人規(guī)模持續(xù)下滑等。
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