>> 海通證券-廣電計量(002967)公司年報點評：精益化管理成效顯著，加速低空、人工智能等新領域布局-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
1087KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
趙玥煒 |
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投資要點：
公司發(fā)布2024年年報。公司2024年營業(yè)收入為32.07億元，同比+11.01%，歸母凈利潤為3.52億元，同比+76.59%，24Q4單季度營業(yè)收入為10.47億元，同比+13.11%，歸母凈利潤為1.63億元，同比+145.18%。
精益管理效果顯著，盈利能力大幅提升。2024年公司毛利率和凈利率分別為47.21%/11.21%，同比變動+4.94/+4.07pct；24Q4單季度毛利率/凈利率分別為52.73%/16.70%，同比+10.52pct/+8.18pct，環(huán)比+3.82pct/+3.23pct，盈利能力單季度環(huán)比持續(xù)提升。
費用率管控良好。期間費用率為32.55%，同比變動+0.25pct。其中，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為14.16%/6.88%/0.70%/10.80%，同比變動-0.07/-0.46/+0.11/+0.67pct。24Q4期間費用率為26.66%，同比變動+0.03pct。其中，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為10.67%/5.88%/0.99%/9.12%，同比變動-0.83/-1.38/0.62/1.62pct。
業(yè)務結構優(yōu)化與大客戶戰(zhàn)略效果顯著。分業(yè)務來看，①計量服務：營業(yè)收入7.45億元，同比+3.79%，毛利率50.51%，同比+2.40pct；②可靠性與環(huán)境試驗：實現(xiàn)營業(yè)收入7.79億元，同比增長17.48%；毛利率50.88%，同比+7.41pct；③集成電路測試與分析：實現(xiàn)營業(yè)收入2.56億元，同比增長26.28%；毛利率45.21%，同比+4.28pct；④電磁兼容檢測：實現(xiàn)營業(yè)收入3.62億元，同比增長10.18%；毛利率54.93%，同比+4.02pct；⑤生命科學：實現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元，同比增長2.69%；毛利率39.75%，同比+8.75pct；⑥數(shù)據(jù)科學分析與評價：實現(xiàn)營業(yè)收入1.20億元，同比增長28.86%；毛利率55.93%，同比+12.15pct；⑦EHS評價服務：實現(xiàn)營業(yè)收入1.81億元，同比增長2.59%。毛利率38.04%，同比-6.49pct。
現(xiàn)金流同比增長。24年經營性現(xiàn)金流為8.55億元，同比+32.12%，24Q4單季度經營性現(xiàn)金流為5.18億元，同比+42.81%。
加速布局戰(zhàn)略新興行業(yè)，以技術突破與標準引領構筑產業(yè)新生態(tài)。公司瞄準人工智能、低空經濟、數(shù)字經濟、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、高端裝備等戰(zhàn)略新興行業(yè)加速布局，全力推進戰(zhàn)略新興領域技術創(chuàng)新，1）低空經濟領域：成功申報國家產業(yè)技術基礎公共服務平臺，在青島打造低空經濟檢驗檢測基地，在廣州共建低空裝備適航驗證工程研究中心；發(fā)起成立國際低空飛行器檢測標準聯(lián)盟，助力客戶獲頒全球首個載人eVTOL型號合格證，基本構建形成低空經濟“1+3+5”科研創(chuàng)新服務體系。
2）人工智能領域：聯(lián)合大學院校突破高端算力芯片工業(yè)缺陷智能化檢測技術瓶頸，參與發(fā)布國內首個汽車行業(yè)人工智能技術標準化發(fā)展倡議，構建“人工智能+檢驗檢測”新生態(tài)。3）數(shù)字經濟領域：通過數(shù)據(jù)資源入表構建了“DCMM+數(shù)據(jù)質量+數(shù)據(jù)安全+咨詢評估”的全鏈條服務，參編國家標準及行業(yè)專著，打造行業(yè)領先技術水平優(yōu)勢。4）衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領域：打造面向空天一體化衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術及創(chuàng)新成果驗證和測試評價公共服務平臺，重點布局衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)市場業(yè)務。5）高端裝備領域：牽頭的工業(yè)和信息化部“面向高端工程機械的數(shù)字液壓技術創(chuàng)新及試驗檢測產業(yè)技術基礎公共服務平臺建設項目”順利驗收。
盈利預測與估值：我們預計公司2025/2026/2027年實現(xiàn)36.09/40.43/44.81億元，同比增長12.5%/12.0%/10.8%；歸母凈利潤為4.08/4.77/5.54億元，同比增長15.9%/16.8%/16.2%?？杀裙?025年PE估值平均值為25.52倍，考慮到公司2023-2026年歸母凈利潤年復合增速遠高于同行業(yè)可比公司參考可比公司估值，給予公司2025年33-35倍PE估值，合理價值區(qū)間為23.10-24.50元/股（預計2025年公司EPS為0.70元），對應合理市值為135-143億元，給予“優(yōu)于大市”評級，參考PB估值，公司2025年PB為3.90-4.14倍（2025年可比公司PB范圍為2.75-3.66倍），具備合理性。
風險提示：宏觀經濟波動風險;并購的決策風險與整合風險;實驗室投資不達預期；下游需求不及預期風險；
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