>> 華創(chuàng)證券-【策略專題】多行業(yè)聯(lián)合紅利資產(chǎn)3月報(bào)：四月決斷，紅利占優(yōu)-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 4464KB |
| 格式： |
pdf 共59頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳一凡,徐康,姚佩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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策略：倒春寒看多紅利避風(fēng)港，尋找紅利進(jìn)攻品。站在當(dāng)下以再通脹牛市審視，紅利的穩(wěn)定股息收益率或相對(duì)偏低。但是其中也存在自由現(xiàn)金流相對(duì)充裕的細(xì)分行業(yè)，可選擇將現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為新的資本開支增量，從而獲得新的增長彈性，即紅利資產(chǎn)中的進(jìn)攻屬性。篩選相關(guān)行業(yè)包括：1）消費(fèi)類：家電（白電&廚電）、食飲（白酒&休閑食品&食品加工）、紡服（飾品&服裝家紡）、醫(yī)藥（中藥）；2）資源周期類：煤炭、石化（煉化貿(mào)易）、交運(yùn)（物流）、建材（裝修建材）；3）公共服務(wù)類：交運(yùn)（港口&鐵路公路）、公用（燃?xì)猓?br> 金融：大行首批定增落地，險(xiǎn)資年初舉牌達(dá)12起。1）大行定增方案落地，銀行中期分紅仍在推進(jìn)，同時(shí)多家銀行發(fā)布估值提升計(jì)劃，銀行中長期投資價(jià)值持續(xù)。紅利策略中途未半。建議重視其配置性價(jià)比。建議關(guān)注國有大行（A+H）+穩(wěn)健股份行如招商銀行（A+H）、中信銀行（A+H）+區(qū)域優(yōu)質(zhì)且有較高撥備覆蓋率的中小行如江蘇銀行、成都銀行、滬農(nóng)商行、滬農(nóng)商行。2）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，客群扎實(shí)、零售資產(chǎn)占比高的銀行基本面和估值有更大彈性，建議關(guān)注招商銀行、常熟銀行、寧波銀行、郵儲(chǔ)銀行、瑞豐銀行、平安銀行。
交運(yùn)公用：港口預(yù)計(jì)Q1景氣度高，重視港口行業(yè)投資機(jī)會(huì)。1）港口：長久期價(jià)值或推升估值彈性，重點(diǎn)推薦招商港口，公司為泛紅利資產(chǎn)景氣度領(lǐng)先，具備三大特色；看好青島港整合優(yōu)化、業(yè)績穩(wěn)健增長；關(guān)注唐山港高分紅優(yōu)質(zhì)港口標(biāo)的。2）公路：不止于紅利，關(guān)注收費(fèi)公路政策優(yōu)化方向及地方國資積極行為，靜態(tài)角度推薦招商公路、山東高速、寧滬高速，關(guān)注皖通高速；動(dòng)態(tài)角度推薦四川成渝、贛粵高速。3）鐵路：長久期+改革紅利，重視鐵路行業(yè)投資機(jī)會(huì)，持續(xù)推薦京滬高鐵，看好大秦鐵路作為典型高股息紅利資產(chǎn)。
能源化工：原油價(jià)格漸穩(wěn)，重視能源行業(yè)配置機(jī)會(huì)。1）油氣：資本開支下行周期，紅利釋放能力強(qiáng)化，建議關(guān)注三桶油及衍生公司：中國石油、中國海油、中國石化、中石化煉化工程、海油發(fā)展等；2）煤炭：疆煤成本支撐價(jià)格中樞，長協(xié)+一體化趨勢加碼業(yè)績穩(wěn)定性，建議關(guān)注煤炭資源稟賦良好，一體化布局的動(dòng)力煤生產(chǎn)企業(yè)，中國神華、陜西煤業(yè)等。
食飲：步入業(yè)績驗(yàn)證期，分紅提質(zhì)成看點(diǎn)。1）白酒：當(dāng)前類“看漲期權(quán)”，底部區(qū)間配置。行業(yè)基本面預(yù)期底部預(yù)計(jì)在5-6月確認(rèn)，當(dāng)前周期筑底已經(jīng)明確，建議中長線資金著眼安全邊際，底部區(qū)間布局價(jià)值，標(biāo)的上優(yōu)先推薦高分紅保障+經(jīng)營穩(wěn)健的茅臺(tái)、五糧液，持續(xù)推薦高股息的老窖、洋河。2）大眾品：需求底部企穩(wěn)，龍頭輕裝上陣，質(zhì)量紅利標(biāo)的價(jià)值突出?？紤]乳業(yè)、啤酒龍頭3-4月報(bào)表基數(shù)逐步走低，關(guān)注經(jīng)營加速改善，推薦產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢突出、龍頭地位穩(wěn)固的伊利、雙匯，以及現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健、重視股東回報(bào)的重啤。
家電：質(zhì)量紅利+周期紅利，重視板塊龍頭投資機(jī)會(huì)。1）白電：國補(bǔ)如期延續(xù)，板塊有望因政策落地帶來估值修復(fù)，看好兼具高股息+內(nèi)銷經(jīng)營基本面延續(xù)改善的美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電。2）小家電：渠道變革+微信小店催化送禮需求，推薦關(guān)注國內(nèi)小家電龍頭企業(yè)蘇泊爾。3）廚電&民電：質(zhì)量紅利+周期紅利，重視板塊龍頭投資機(jī)會(huì)，持續(xù)推薦公牛集團(tuán)，建議關(guān)注老板電器、歐普照明。
地產(chǎn)：小陽春回落，核心城市土拍熱度走高。推薦標(biāo)的：1）綠城中國：產(chǎn)品基因和拿地精準(zhǔn)度仍是我們推薦公司的核心理由，這兩部分目前未受影響。2）華潤萬象生活：公司為輕資產(chǎn)商管龍頭，購物中心經(jīng)營穩(wěn)健，在手現(xiàn)金流充沛，保持高派息回饋股東。
配置建議：4月推薦紅利釋放空間較大標(biāo)的。穩(wěn)定紅利資產(chǎn)包括銀行（蘇州銀行）；質(zhì)量紅利資產(chǎn)包括家電（海信家電&海爾智家&公牛集團(tuán)）；周期紅利資產(chǎn)個(gè)股包括石化（中國海油&海油發(fā)展）、家電（格力電器&老板電器）；潛在紅利資產(chǎn)包括交運(yùn)細(xì)分港口（青島港&招商港口）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)疲弱，可能對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)出口造成影響；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。
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