>> 華創(chuàng)證券-工控行業(yè)2025年度投資策略：出海加速、國產(chǎn)化助力、人形孕育新場景-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 1968KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
范益民 |
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我國自動化市場規(guī)模連續(xù)兩年小幅下滑至2024年的2859億元。季度看OEM市場同比增速跌幅持續(xù)收窄，考慮到2023-2024年經(jīng)銷商去庫存、2024年以來的財政及貨幣政策的托底、以及設(shè)備更新政策的推動，OEM市場有望在2025年進入上行期并拉動工控市場需求。項目型市場經(jīng)歷了2021-2023年連續(xù)三年的正增長，至2024年增速已降為0.1%?？紤]到流程工業(yè)中占比較大的冶金及石化化工行業(yè)投資較弱，預計項目型市場需求在2025年面臨壓力。
出海市場藍海初顯，國產(chǎn)品牌大有可為。伴隨著下游制造業(yè)產(chǎn)能海外擴張，國內(nèi)工控品牌通過“借船出?！奔啊爱a(chǎn)品線出海”加快出海布局。從區(qū)域看，工控企業(yè)出海由近及遠，由新興到成熟市場逐步擴張。因地制宜是切入海外市場最佳方式，匯川拓展印度紡織市場深耕十余年，已具備萬單級服務(wù)響應承接能力；偉創(chuàng)通過光伏揚水產(chǎn)品解決方案切入東南亞及中東市場。
國產(chǎn)化提升潛力由大及小分別為PLC、變頻器、伺服。2024年，我國中大型PLC、小型PLC、中低壓變頻器、中高壓變頻器、通用伺服市場，前五大外資品牌市占率分別為86.2%、57.1%、46.4%、41.5%、31.1%。PLC作為控制層核心，技術(shù)壁壘高、工藝特性強，具備進口替代潛力及國產(chǎn)化必要性；國產(chǎn)變頻器份額在流程工業(yè)領(lǐng)域仍有較大提升；伺服在高速、高精、高響應的高端應用場景具備突破空間。
人形機器人為工控打開新應用場景。人形機器人中關(guān)節(jié)模組和靈巧手的價值量較大，而構(gòu)成關(guān)節(jié)模組及靈巧手的核心部件無框電機、空心杯/BLDC電機、驅(qū)動器、位置傳感器等，大部分工控企業(yè)具備相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)品。據(jù)我們測算，Optimus產(chǎn)量100萬臺對應的驅(qū)控電機系統(tǒng)市場空間達332億元。國內(nèi)工控廠商緊抓人形機器人黃金賽道，眾多廠商積極布局。
重點公司：重點推薦匯川技術(shù)，通用自動化復蘇在途，電動車業(yè)務(wù)進入利潤釋放期；重點推薦信捷電氣，PLC高壁壘鑄就利潤壓艙石，公司積極提升解決方案能力和大客戶戰(zhàn)略；重點推薦偉創(chuàng)電氣，出海成效顯著，積極布局人形機器人賽道。建議關(guān)注雷賽智能、英威騰、禾川科技、固高科技、眾辰科技等。
行業(yè)投資評級與投資策略：工控行業(yè)是制造業(yè)自動化、智能化升級的重要一環(huán)。制造業(yè)經(jīng)歷了兩年多的調(diào)整期，進入2025年已顯現(xiàn)復蘇態(tài)勢；國產(chǎn)工控品牌在國內(nèi)積極挖掘需求實現(xiàn)進口替代，同時加快布局海外市場邁出全球化步伐；此外，人形機器人為工控行業(yè)打開增量場景，或成為驅(qū)動工控行業(yè)未來十年成長的主要動力。綜合以上，我們認為工控仍是成長屬性為主，周期屬性為輔的行業(yè)，給予工控行業(yè)“推薦”評級。
風險提示。海外市場拓展不及預期；進口替代速度不及預期；人形機器人產(chǎn)業(yè)進度不及預期；國內(nèi)制造業(yè)復蘇不及預期。
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