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事件：2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2844.2億元，同比增長10.1%，實(shí)現(xiàn)毛利潤396.1億元，同比增長19.5%，毛利率為13.9%，同比上漲1.1pp；2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤101.7億元，同比增長23.5%，歸母凈利率為3.6%，同比增長0.4pp，其中第四季度公司實(shí)現(xiàn)營收775.6億元，同比增長11.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.5億元，同比增長29.6%，歸母凈利率為3.3%。
　　順豐控股是中國及亞洲最大、全球第四大綜合物流服務(wù)提供商，在物流行業(yè)占據(jù)重要地位。經(jīng)過多年發(fā)展，擁有高效可靠的全球物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)覆蓋范圍廣泛。在國內(nèi)，公司覆蓋中國339個(gè)地級(jí)行政區(qū)和2813個(gè)縣級(jí)行政區(qū)，地級(jí)覆蓋率達(dá)100%，縣級(jí)覆蓋率為98.9%；在國際上，國際快遞、貨代及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)覆蓋100個(gè)國家及地區(qū)，國際小包業(yè)務(wù)覆蓋206個(gè)國家及地區(qū)。公司于國內(nèi)的快遞、快運(yùn)、冷運(yùn)、同城即時(shí)配送及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)五個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，以及于亞洲的快遞、快運(yùn)、同城即時(shí)配送及國際業(yè)務(wù)四個(gè)領(lǐng)域均處于細(xì)分市場(chǎng)第一的領(lǐng)先地位。
　　國內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)務(wù)健康發(fā)展。2024年公司在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下保持穩(wěn)健發(fā)展，經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長。2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2844.2億元，同比增長10.1%，其中速運(yùn)及大件業(yè)務(wù)營收同比增長7.1%，為2001.6億元；同城及時(shí)配送業(yè)務(wù)分部營收同比增長22.2%，為90.1億元；供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)分部營收同比增長17.7%為740億元。費(fèi)用的合理控制，有助于提升公司的整體盈利能力，2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤101.7億元，同比增長23.5%，歸母凈利率為3.6%，同比增長0.4pp。
　　公司重視股東回報(bào)，不斷提升分紅比例，增強(qiáng)股東信心。公司在2024年3月發(fā)布《未來五年（2024年-2028年）股東回報(bào)規(guī)劃》，明確現(xiàn)金分紅比例在2023年度基礎(chǔ)上穩(wěn)步提升。公司2024年已實(shí)施中期現(xiàn)金分紅約人民幣19.2億元，分紅率為39.9%，同時(shí)在H股上市前派發(fā)一次性回報(bào)股東特別現(xiàn)金分紅約人民幣48億元，在此基礎(chǔ)上，擬派發(fā)2024年末期分紅每10股人民幣4.4元（含稅），預(yù)計(jì)本次末期現(xiàn)金分紅金額為人民幣21.9億元，2024年全年現(xiàn)金分紅總額預(yù)計(jì)為人民幣41億元，分紅比例約40%，在2023年度35%的基礎(chǔ)上穩(wěn)步提高。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為3146.7億元、3451.3億元和3754.1億元，歸母凈利潤分別為118.3億元、137.1億元、157.3億元，EPS分別為2.37元、2.75元、3.15元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為18倍、15倍、13倍。我們給予公司2025年22倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)52.14元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。