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超長(zhǎng)債復(fù)盤：上周MLF投放量超預(yù)期，MLF時(shí)隔7個(gè)月后超額續(xù)作，債市情緒繼續(xù)好轉(zhuǎn)。下半周公開市場(chǎng)再度凈回籠，債市小幅調(diào)整。超長(zhǎng)債方面，總體大漲。成交方面，上周超長(zhǎng)債交投活躍度小幅上升，交投比較活躍。利差方面，上周超長(zhǎng)債期限利差縮窄，品種利差縮窄。
　　超長(zhǎng)債投資展望：
　　30年國(guó)債：截至3月28日，30年國(guó)債和10年國(guó)債利差為21BP，處于歷史偏低水平。從1-2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，開年經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)。我們估算的月度GDP為5.1%，高于2025年全年5%的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。通脹方面，通縮風(fēng)險(xiǎn)依然明顯。綜合基本面數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)依然處于底部區(qū)域，央行貨幣政策收緊的概率較低?？紤]當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的走勢(shì)仍存在分歧，我們認(rèn)為短期債市低位震蕩概率更大，10年期國(guó)債預(yù)計(jì)在1.7%-1.9%區(qū)間波動(dòng)。當(dāng)前30年國(guó)債期限利差極低，期限利差保護(hù)度有限。
　　20年國(guó)開債：截至3月28日，20年國(guó)開債和20年國(guó)債利差為1BP，處于歷史極低位置。從1-2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，開年經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)。我們估算的月度GDP為5.1%，高于2025年全年5%的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。通脹方面，通縮風(fēng)險(xiǎn)依然明顯。綜合基本面數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)依然處于底部區(qū)域，央行貨幣政策收緊的概率較低?？紤]當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的走勢(shì)仍存在分歧，我們認(rèn)為短期債市低位震蕩概率更大，10年期國(guó)債預(yù)計(jì)在1.7%-1.9%區(qū)間波動(dòng)。當(dāng)前20年國(guó)開債品種利差極低，品種利差保護(hù)度有限。
　　一級(jí)發(fā)行：上周超長(zhǎng)債發(fā)行量大幅上升。和上上周相比，超長(zhǎng)債總發(fā)行量大幅上升。
　　成交量：上周超長(zhǎng)債交投比較活躍。和上上周相比，上周超長(zhǎng)債交投活躍度小幅上升。
　　收益率：上周MLF投放量超預(yù)期，MLF時(shí)隔7個(gè)月后超額續(xù)作，債市情緒繼續(xù)好轉(zhuǎn)。下半周公開市場(chǎng)再度凈回籠，債市小幅調(diào)整。超長(zhǎng)債方面，總體大漲。
　　利差分析：上周超長(zhǎng)債期限利差縮窄，絕對(duì)水平偏低。上周超長(zhǎng)債品種利差縮窄，絕對(duì)水平偏低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球不確定性上升。