>> 方正證券-大唐發(fā)電(601991)公司點評報告：煤價下行修復火電盈利，來水改善提振業(yè)績-250330
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
金寧 |
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事件：公司發(fā)布2024年年度報告，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1234.74億元，同比+0.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤45.06億元，同比+229.70%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤45.04億元，同比+695.69%。其中，2024年Q4公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤324.88和0.77億元，同比分別+2.14%和105.23%。
煤價下行帶動火電盈利修復，來水偏多提振水電利潤。根據(jù)公司年報，2024年公司火電板塊完成售電量2140.54億千瓦時，同比增長1.08%，實現(xiàn)收入911.17億元，同比下滑1.58%，但煤機（含熱）板塊實現(xiàn)利潤總額25.67億元，同比大幅增長2026.36%，主要系煤價下行帶動燃料成本下降所致。考慮到煤炭2025年供需或仍呈現(xiàn)相對寬松態(tài)勢，我們預計煤價相對低位有望持續(xù)帶動公司火電板塊盈利修復。此外，2024年公司水電板塊實現(xiàn)利潤總額20.08億元，同比顯著增長45.21%，主要系公司水電區(qū)域來水同期偏多，導致水電上網(wǎng)電量同比增長明顯。
清潔能源裝機快速增長，低碳轉型加速推進。公司大力推進低碳清潔能源轉型，2024年公司新增風電裝機2594.2兆瓦，新增光伏裝機1704.823兆瓦，整體清潔能源裝機占比同比提升2.62個pct至40.37%；此外，公司風電和光伏仍分別有1759.3和1866.88兆瓦在建，未來有序建成投運后清潔能源裝機占比或進一步提升。2024年，公司風電和光伏利用小時數(shù)均略有下降，分別完成實現(xiàn)收入70.15和22.97億元，同比+11.27%/+40.88%；實現(xiàn)利潤總額21.25和7.02億元，同比-16.86%/+45.60%。
資本性支出有所增加，分紅金額同比提升。根據(jù)公司年報，2024年公司資本性支出達309.10億元，同比大幅增長49%，主要用于水電、火電、風光等項目的建設。此外，公司于年報披露當日發(fā)布了2024年利潤分配公告，擬A股每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.0621元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金分紅總額11.49億元，占同期歸母凈利潤的25.50%，分紅總額較2023年的1.39億元大幅提升。
盈利預測與估值：我們預計2025-2027年公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤55/65/76億元，同比分別變化+21.23%/+18.32%/+17.94%，2025年3月28日股價對應PE分別為9.89/8.36/7.09倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；煤價大幅上漲風險；上網(wǎng)電價下調風險；項目投運節(jié)奏不及預期。
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