>> 渤海證券-一拖股份(601038)2024年年報點(diǎn)評：促銷導(dǎo)致利潤承壓，大型化、高端化趨勢不改-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 550KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
寧前羽 |
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事件：
2025年3月28日，第一拖拉機(jī)股份有限公司公告《一拖股份2024年年度報告》。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入119.04億元，同比增長3.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.22億元，同比下降7.52%，對應(yīng)基本每股收益0.8206元/股，同比下降7.52%。
點(diǎn)評：
加大促銷力度提高市場份額，24年公司利潤略低于預(yù)期
單季度來看，24Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.68億元，同比下降8.89%；歸母凈利潤虧損1.79億元。2024年公司為提高主導(dǎo)產(chǎn)品市場份額，加大促銷力度，公司裝備制造業(yè)綜合毛利率為14.78%，較2023年減少0.36pct。分市場來看，公司2024年國內(nèi)市場毛利率為14.92%，較23年減少0.47pct；國外市場毛利率為13.03%，較23年增加0.65pct。
拖拉機(jī)大型化、高端化趨勢明顯，補(bǔ)貼政策突出“優(yōu)機(jī)優(yōu)補(bǔ)”
2024年公司實現(xiàn)大中型拖拉機(jī)產(chǎn)品銷售7.43萬臺，同比增長2.73%；公司農(nóng)業(yè)機(jī)械24年實現(xiàn)營收109.57億元，同比增長3.74%，農(nóng)業(yè)機(jī)械產(chǎn)品均價受大型化、高端化帶動提升明顯。2025年中央一號文件首次提出“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)先進(jìn)生產(chǎn)要素集聚，因地制宜發(fā)展農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力”，并在文件中明確指出“推動農(nóng)機(jī)裝備高質(zhì)量發(fā)展，加快國產(chǎn)先進(jìn)適用農(nóng)機(jī)裝備等研發(fā)應(yīng)用，推進(jìn)老舊農(nóng)機(jī)報廢更新”。我們認(rèn)為，隨著高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)推進(jìn)、土地流轉(zhuǎn)以及新一輪農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼政策突出引導(dǎo)“優(yōu)機(jī)優(yōu)補(bǔ)”等多重利好，農(nóng)機(jī)裝備大型化、高端化需求有望充分釋放，公司作為國內(nèi)拖拉機(jī)龍頭有望率先受益。
盈利預(yù)測與評級
中性情景下，我們調(diào)整公司2025-2027年營業(yè)收入預(yù)期至126.50、136.31、149.29億元；對應(yīng)歸母凈利潤分別為10.33、11.70、13.24億元，EPS分別為0.92、1.04、1.18元/股，2025年P(guān)E15.02倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭風(fēng)險：農(nóng)機(jī)行業(yè)競爭較為激烈，公司面臨較強(qiáng)市場競爭。
匯率波動風(fēng)險：公司穩(wěn)步拓展海外市場，匯率波動將影響公司業(yè)績。
原材料價格波動風(fēng)險：大宗商品價格變化將導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本存在上升風(fēng)險。
下游需求變化風(fēng)險：下游行業(yè)需求變化將對公司收入和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。
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