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事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)。
　　業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，傳統(tǒng)能源建設(shè)新簽訂單增速快。公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,367.13億元，同增7.56%，歸母凈利潤(rùn)83.96億元，同增5.13%。實(shí)現(xiàn)新簽合同額14,088.76億元，同增9.75%，近四年新簽合同額年均增長(zhǎng)率達(dá)25%。其中，工程建設(shè)/勘測(cè)設(shè)計(jì)及咨詢/工業(yè)制造新簽合同額分別為12,750.81/197.20/848.20億元，分別同比+6.42%/-8.14%/+134.45%。工程建設(shè)業(yè)務(wù)中，傳統(tǒng)能源/新能源及綜合智慧能源/城市建設(shè)/綜合交通分別同比+57.62%/+4.95%/-19.17%/-40.58%;勘測(cè)設(shè)計(jì)及咨詢業(yè)務(wù)中，傳統(tǒng)能源/新能源及綜合智慧能源分別同比-16.51%/+44.11%。
　　新能源勘察設(shè)計(jì)毛利率有所提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)改善。公司2024年綜合毛利率為12.41%，同降0.23pct，分行業(yè)看，勘察設(shè)計(jì)及咨詢/工程建設(shè)/工業(yè)制造/投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為36.21%/7.60%/16.83%/34.10%，分別同比-3.2/-0.25/-0.1/-1.16pct，新能源勘察設(shè)計(jì)及咨詢業(yè)務(wù)毛利率為16.62%，同比提升6.41pct。2024年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入110.27億元，較去年同期多流入15.41億元，主要由于公司加強(qiáng)款項(xiàng)清收，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)改善。
　　綠色轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，深度參與算力樞紐中心建設(shè)。2024年公司大力搶抓風(fēng)光儲(chǔ)氫等新能源市場(chǎng)機(jī)遇，新能源及綜合智慧能源業(yè)務(wù)新簽合同額5,597.39億元，占新簽合同總額的39.73%，近3年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)42.27%。新獲取風(fēng)光新能源開發(fā)指標(biāo)2,020.9萬千瓦，累計(jì)獲取開發(fā)指標(biāo)7,043.5萬千瓦。截至2024年末，新能源控股并網(wǎng)項(xiàng)目裝機(jī)容量1,519.55萬千瓦，同增59.7%。公司聚焦“AI+能源電力”，深度參與全國“東數(shù)西算”八大節(jié)點(diǎn)區(qū)域算力樞紐中心建設(shè)。在甘肅慶陽、寧夏中衛(wèi)、安徽蕪湖、廣東韶關(guān)、山西大同、北京經(jīng)開區(qū)等多個(gè)樞紐節(jié)點(diǎn)投資或布局了數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，其中甘肅慶陽“東數(shù)西算”源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化智慧零碳大數(shù)據(jù)中心園區(qū)示范項(xiàng)目總投資約41億元,總IT功率6萬kW，一期項(xiàng)目已建成1700面8～12kW高密機(jī)柜并出租。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為89.11、95.82、106.26億元，分別同比+6.13%/+7.53%/+10.90% ,對(duì)應(yīng)P/E分別為10.67/9.92/8.95x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單、應(yīng)收賬款不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。