>> 華泰期貨-日?qǐng)?bào)：基差小幅走強(qiáng)-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 2326KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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橡膠觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤RU主力合約16585元/噸，較前一日變動(dòng)+25元/噸。NR主力合約14430元/噸，較前一日變動(dòng)+40元/噸。現(xiàn)貨方面，云南產(chǎn)全乳膠上海市場(chǎng)價(jià)格16250元/噸，較前一日變動(dòng)+50元/噸。青島保稅區(qū)泰混16450元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸。青島保稅區(qū)泰國(guó)20號(hào)標(biāo)膠2020美元/噸，較前一日變動(dòng)+0美元/噸。青島保稅區(qū)印尼20號(hào)標(biāo)膠1950美元/噸，較前一日變動(dòng)+0美元/噸。中石油齊魯石化BR9000出廠價(jià)格13800元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸。浙江傳化BR9000市場(chǎng)價(jià)13600元/噸，較前一日變動(dòng)+100元/噸。
近期市場(chǎng)資訊：云南產(chǎn)區(qū)膠塊收購(gòu)價(jià)格參考14.7-15.0元/公斤，膠水進(jìn)干膠廠收購(gòu)價(jià)格參考15.0-15.5元/公斤。進(jìn)入4月份，隨著渠道庫(kù)存不斷攀升，輪胎工廠出貨壓力將繼續(xù)加大，預(yù)計(jì)部分企業(yè)或在4月初存檢修計(jì)劃，將對(duì)整體產(chǎn)能利用率形成一定拖拽。價(jià)格政策方面，3月份部分半鋼胎品牌針對(duì)不同規(guī)格給予市場(chǎng)一定促銷政策支持，實(shí)際效果一般，目前企業(yè)整體庫(kù)存高位，為提振銷量，更多半鋼胎企業(yè)或?qū)⒓尤氪黉N行列。全鋼胎方面，短期價(jià)格政策延續(xù)穩(wěn)定為主，市場(chǎng)觀望情緒攀升。
市場(chǎng)分析
天然橡膠：
現(xiàn)貨及價(jià)差：2025-04-01，RU基差-335元/噸（+25），RU主力與混合膠價(jià)差135元/噸（+25），煙片膠進(jìn)口利潤(rùn)-4495元/噸（+541.81），NR基差69.00元/噸（-41.00）；全乳膠16250元/噸（+50），混合膠16450元/噸（+0），3L現(xiàn)貨17350元/噸（+0）。STR20#報(bào)價(jià)2020美元/噸（+0），全乳膠與3L價(jià)差-1100元/噸（+50）；混合膠與丁苯價(jià)差2550元/噸（+0）；原料：泰國(guó)煙片71.78泰銖/公斤（-2.01），泰國(guó)膠水68.50泰銖/公斤（+0.00），泰國(guó)杯膠60.35泰銖/公斤（-1.45），泰國(guó)膠水-杯膠8.15泰銖/公斤（+1.45）；
開(kāi)工率：全鋼胎開(kāi)工率為68.36%（-0.54%），半鋼胎開(kāi)工率為78.19%（-1.08%）；
庫(kù)存：天然橡膠社會(huì)庫(kù)存為1370465噸（-18511.00），青島港天然橡膠庫(kù)存為619847噸（+17524），RU期貨庫(kù)存為200250噸（+1310），NR期貨庫(kù)存為45360噸（-4436）；
順丁橡膠：
現(xiàn)貨及價(jià)差：2025-04-01，BR基差-100元/噸（-65），丁二烯中石化出廠價(jià)11200元/噸（+100），順丁橡膠齊魯石化BR9000報(bào)價(jià)13800元/噸（+0），浙江傳化BR9000報(bào)價(jià)13600元/噸（+100），山東民營(yíng)順丁橡膠13350元/噸（+0），順丁橡膠東北亞進(jìn)口利潤(rùn)-1479元/噸（+441）；
開(kāi)工率：高順順丁橡膠開(kāi)工率為64.17%（-4.06%）；
庫(kù)存：順丁橡膠貿(mào)易商庫(kù)存為6180噸（+340），順丁橡膠企業(yè)庫(kù)存為25980噸（-170 ）；
策略
RU中性，NR中性。伴隨著國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)的開(kāi)割，高原料價(jià)格背景下，供應(yīng)回升預(yù)期開(kāi)始增強(qiáng)，膠價(jià)上方有壓力。預(yù)計(jì)4月上旬云南產(chǎn)區(qū)降雨改善下，或迎來(lái)全面開(kāi)割。泰國(guó)原料價(jià)格依然堅(jiān)挺，總體膠價(jià)壓力有限，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存小幅去化，港口庫(kù)存累庫(kù)幅度也在縮窄。估值角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)因目前泰國(guó)出口到中國(guó)港口的原料加工利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，國(guó)內(nèi)價(jià)格相對(duì)海外偏低。下游輪胎需求有走弱跡象，主要是輪胎廠成品庫(kù)存的回升帶動(dòng)開(kāi)工率走弱。供應(yīng)回升預(yù)期疊加下游需求小幅示弱，基本面短期尚有壓力，但下方依然有泰國(guó)高價(jià)原料的支撐。
BR中性。目前上游檢修較少，順丁橡膠開(kāi)工率及產(chǎn)量同比處于高位，短期供應(yīng)較為充裕。下游輪胎需求表現(xiàn)偏弱，市場(chǎng)擔(dān)憂后期輪胎廠有降負(fù)荷來(lái)緩解當(dāng)下的成品庫(kù)存回升壓力。順丁橡膠總體供需偏弱，但近期上游丁二烯原料價(jià)格持穩(wěn)以及順丁橡膠與天然橡膠價(jià)差仍較大，下游輪胎替換需求仍存，總體對(duì)于順丁橡膠價(jià)格下方有支撐。目前順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)，但近期虧損幅度有所收窄。生產(chǎn)利潤(rùn)低迷背景下，供應(yīng)難以大幅回升?？傮w預(yù)計(jì)丁二烯價(jià)格反彈動(dòng)能不足，區(qū)間震蕩為主。
風(fēng)險(xiǎn)
原料繼續(xù)下行，下游需求跟進(jìn)不足、順丁橡膠供應(yīng)增加、庫(kù)存累積、國(guó)儲(chǔ)政策、宏觀氛圍變化。
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