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核心要點(diǎn)
　　A股醫(yī)藥生物上漲0.98%，恒生生科上漲4.49%
　　上周醫(yī)藥生物上漲0.98%，位列全市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)漲幅第1位，跑贏萬(wàn)得全A 2.28個(gè)百分點(diǎn)。13個(gè)三級(jí)行業(yè)中6個(gè)子行業(yè)呈現(xiàn)上漲，其中藥品制造相關(guān)行業(yè)漲幅居前，化學(xué)制劑、生物藥及原料藥分別上漲4.59%、2.12%、1.32%。
　　全行業(yè)估值水平方面，3月27日醫(yī)藥生物PE-TTM（剔除負(fù)值）為27.11X，上升至負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上位置，PB 2.56X，低于負(fù)1倍標(biāo)準(zhǔn)差。
　　全球主要生物科技板塊市場(chǎng)表現(xiàn)有所分化，恒生生科及A股生科呈現(xiàn)上漲，漲幅分別為4.49%、0.50%，納指生科下跌2.6%。
　　國(guó)內(nèi)Biotech先行者步入盈利周期
　　國(guó)內(nèi)Biotech頭部公司信達(dá)生物發(fā)布2024年年報(bào)，首次實(shí)現(xiàn)了非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（Non-IFRS）利潤(rùn)和利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）轉(zhuǎn)正的突破。根據(jù)2024年報(bào)披露數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)Non-IFRS利潤(rùn)3.3億元人民幣，EBITDA4.1億元人民幣，實(shí)現(xiàn)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）虧損同比縮窄90.8%。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷十年持續(xù)資本投入，已形成研發(fā)、產(chǎn)品商業(yè)化和管線授權(quán)交易正向反饋商業(yè)模型，創(chuàng)新藥行業(yè)步入可持續(xù)盈利周期，持續(xù)看好創(chuàng)新主線投資機(jī)會(huì)。
　　投資建議
　　國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥多元支付機(jī)制建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，2025年有望成為政策落地轉(zhuǎn)折年，首先首版丙類醫(yī)保目錄年內(nèi)推出，其次在完善藥品價(jià)格形成機(jī)制及近一步支持創(chuàng)新藥政策有望落地新舉措，全鏈條支持創(chuàng)新藥政策持續(xù)深化，加快推進(jìn)創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展，融入國(guó)際市場(chǎng)。當(dāng)前優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司逐步進(jìn)入盈利周期，一方面產(chǎn)品商業(yè)化及海外授權(quán)推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，另一方面行業(yè)受益于支持政策深化和AI賦能，板塊有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值雙重修復(fù)投資機(jī)會(huì)。從中期維度來(lái)看，行業(yè)需求端確定性優(yōu)勢(shì)顯著，供給端產(chǎn)業(yè)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，整體供需格局不斷優(yōu)化，看好估值相對(duì)底部區(qū)域板塊配置價(jià)值。追蹤產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化及市場(chǎng)周期波動(dòng)，推薦創(chuàng)新和復(fù)蘇兩大主線，建議自下而上篩選符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的投資標(biāo)的。
　　1、創(chuàng)新源動(dòng)力主線：錨定臨床需求，甄選技術(shù)平臺(tái)和產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)顯著的投資標(biāo)的，布局基本面與資本市場(chǎng)存在一定錯(cuò)配的個(gè)股投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注華東醫(yī)藥、奧賽康。
　　2、復(fù)蘇邊際改善主線：關(guān)注部分底部資產(chǎn)，目前具備顯著的安全邊際優(yōu)勢(shì)，需求改善下有望逐步走出低谷，建議關(guān)注企業(yè)運(yùn)營(yíng)周期與政策周期復(fù)蘇存在共振的個(gè)股投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注健友股份、華潤(rùn)雙鶴、衛(wèi)信康。
　　長(zhǎng)期，產(chǎn)業(yè)步入研發(fā)升級(jí)、創(chuàng)新求真、國(guó)際融合的高質(zhì)量發(fā)展階段，醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)迎來(lái)轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史機(jī)遇，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、創(chuàng)新藥臨床進(jìn)展、產(chǎn)品及技術(shù)授權(quán)交易取消、技術(shù)迭代、國(guó)際注冊(cè)及商業(yè)化等方面低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　2、醫(yī)藥相關(guān)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)。
　　3、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
　　4、中美貿(mào)易摩擦及生物技術(shù)爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。
　　5、需求恢復(fù)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。