>> 華安證券-紫金礦業(yè)(601899)礦產金銅量價齊增，增量項目穩(wěn)步推進-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
645KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許勇其,黃璽 |
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主要觀點：
紫金礦業(yè)發(fā)布2024年年報
公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入3036.4億元，同比+3.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤320.51億元，同比+51.76%。單24Q4實現(xiàn)營業(yè)收入732.43億元，同比+7.09%，環(huán)比-8.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤76.93億元，同比+55.28%，環(huán)比-17.04%。
礦山產金銀銅均實現(xiàn)量價齊增
2024年公司礦山產金/礦山產銅/礦山產銀收入分別為352.9/481.7/20.1億元，同比分別+30.3%/+16.1%/+39.7%。量方面，公司積極參與金、銅礦并購，同時對已有礦山進行技改優(yōu)化產能利用率，2024年公司礦山產金/礦山產銅/礦山產銀的產量分別為68.275噸/83.76萬噸/42.87萬噸，同比分別+5.3%/+4.25%/+6.48%（不包含非控股企業(yè)）。價格方面，美聯(lián)儲降息、地緣政治沖突升級、央行增持等帶動黃金等貴金屬價格上行，2024年國內黃金現(xiàn)貨均價558元/克，同比+24.1%；白銀因其工業(yè)屬性波動更大，2024年國內白銀現(xiàn)貨均價7221元/千克，同比+29.8%；銅礦端供應擾動影響，2024年國內現(xiàn)貨銅價7.5萬元/噸，同比+9.7%。2025年關稅預期下金銀銅價格持續(xù)增長，2025年3月31日國內金、銀、銅現(xiàn)貨價分別為726.3元/克、8444.7元/千克和79970元/噸，主要金屬價格上行持續(xù)帶動公司業(yè)績增長。
金、銅、鋰新收+技改，資源增量持續(xù)釋放
黃金板塊，公司新并購的加納Akyem金礦和秘魯La Arena金礦分別有金資源量89噸和188噸，并表后可貢獻增量；海外羅斯貝爾金礦技改、波格拉金礦復產和境內海域金礦投產、薩瓦亞爾頓金礦產能爬坡均帶動黃金產量提升。銅板塊，塞爾維亞改擴建項目、卡莫阿三期、巨龍二期及公司其他在西藏的銅資產建成投產后持續(xù)貢獻銅增量。2025年公司計劃旗下礦山整體礦產金產量85噸（2024年為73噸）、礦產銅產量115萬噸（2024年為107萬噸）。鋰方面，阿根廷3Q鹽湖鋰礦一期2萬噸碳酸鋰預計25Q3投產，西藏拉果錯一期2萬噸電池級碳酸鋰預計25Q1期末投產，湖南湘源硬巖鋰礦和剛果（金）馬諾諾鋰礦項目推進中，公司規(guī)劃2025年生產碳酸鋰當量4萬噸，到2028年實現(xiàn)產量25-30萬噸。
投資建議
公司是國內頭部多金屬礦企，增量項目推進鞏固銅金板塊全球領先地位，鋰資源根據市場行情陸續(xù)投產形成新的增長極。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為397.03/445.60/485.73億元（前值為2025-2026年分別為367.20/405.75億元），對應PE分別為12/11/10倍，維持“買入”評級。
風險提示
金屬價格大幅波動；項目建設進展不及預期；海外經營風險；礦山安全及環(huán)保風險等
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